Αισιόδοξη για την έκβαση θεμάτων που αποτελούν βασικές ανησυχίες «συστημικού» χαρακτήρα για την πορεία του τραπεζικού συστήματος εμφανίζεται η JP Morgan Cazenove, μετά τις επαφές που είχαν οι αναλυτές της με κυβερνητικά και τραπεζικά στελέχη, καθώς και με στελέχη της Τράπεζας της Ελλάδος και του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, στην Αθήνα.
Στην τελευταία και εξαιρετικά θετική έκθεσή του, ο οίκος επιχειρεί να καταγράψει τα πιθανότερα σενάρια για την αντιμετώπιση βασικών προβλημάτων, που επηρεάζουν αρνητικά τις αποτιμήσεις των τραπεζικών μετοχών, όπως το αναποτελεσματικό δίκαιο για την αφερεγγυότητα, η διατήρηση αβεβαιότητας για την εποπτική στάθμιση κινδύνων των τίτλων του «Ηρακλή», η μεγάλη συμμετοχή των αναβαλλόμενων φόρων στα ίδια κεφάλαια των τραπεζών (ζήτημα χαμηλής ποιότητας κεφαλαίων), αλλά και το πώς θα αντιπαρέλθει η Τράπεζα Πειραιώς το ζήτημα με τα υπό όρους μετατρέψιμα ομόλογα, Coco's, που κατέχει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Ειδικότερα:
Σχετικά με δίκαιο για την αφερεγγυότητα, ο οίκος εμφανίζεται συγκρατημένα αισιόδοξος, μετά τις επαφές του στην Αθήνα, σημειώνοντας ότι η κορυφαία προτεραιότητα της κυβέρνησης για τον τραπεζικό τομέα είναι να εισαχθεί ένα νέο θεσμικό πλαίσιο, που θα ενοποιεί τα εννέα διαφορετικά σχετικά νομοθετήματα, θα βασίζεται στις καλύτερες διεθνείς πρακτικές και θα ενεργοποιηθεί στο τέλος Απριλίου. Οι κυβερνητικοί αξιωματούχοι, όπως σημειώνει ο οίκος, είναι αισιόδοξοι ότι το νέο πλαίσιο θα αποτρέψει τη συσσώρευση νέων μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων, απλοποιώντας και επιταχύνοντας τις πτωχευτικές διαδικασίες, ενώ βρίσκεται στην κορυφή της ατζέντας και των δανειστών της χώρας.
Για τη στάθμιση κινδύνου των τίτλων που θα εκδοθούν με το σχέδιο «Ηρακλής» και τη σχετική ανολοκλήρωτη συζήτηση με τον επόπτη (δηλαδή την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα), ο οίκος σημειώνει την αισιοδοξία αρμόδιων αξιωματούχων στην Αθήνα ότι, τελικά, οι τίτλοι θα έχουν μηδενική στάθμιση κινδύνου, κάτι που θια επιβεβαιωθεί όταν η Eurobank πάρει την έγκριση από την ΕΚΤ για την τιτλοποίηση Cairo, ως πρώτη τράπεζα που θα κάνει αίτηση υπαγωγής στο σχέδιο «Ηρακλής». Το ζήτημα της παροχής από την κυβέρνηση πρόσθετων εξασφαλίσεων, εκτιμά η JP Morgan, παραμένει ανοικτό, αλλά επισημαίνεται ότι, σύμφωνα με την πληροφόρηση του οίκου, δεν έχει υποβληθεί σχετικό επίσημο αίτημα.
Όσον αφορά την πρόταση της Τράπεζας της Ελλάδος για ένα δεύτερο συστημικό σχέδιο, που θα εφαρμοσθεί παράλληλα με το σχέδιο «Ηρακλής» και θα αντιμετωπίσει με γρήγορο τρόπο και το πρόβλημα των αναβαλλόμενων φόρων (DTC), η JP Morgan σημειώνει ότι από την ΤτΕ είχε την πληροφόρηση πως οι προτάσεις της παραμένουν στο τραπέζι των συζητήσεων. Όμως, από τις συζητήσεις με αξιωματούχους της κυβέρνησης, η αντίληψη που σχημάτισαν οι αναλυτές είναι ότι δεν υπάρχει αντίστοιχη βούληση για την προώθηση του σχεδίου, αν και αναγνωρίζεται η σημασία του θέματος με το DTC και υπάρχει η πρόθεση να βρεθούν εναλλακτικές λύσεις μεσοπρόθεσμα. Όπως εκτιμά ο οίκος, η κυβέρνηση προσανατολίζεται σε μία σταδιακή λύση του προβλήματος με το DTC και όχι σε μια δραστική αντιμετώπιση, όπως αυτή που προτείνεται από την Τράπεζα της Ελλάδος. Στην ίδια κατεύθυνση κινούνται, σύμφωνα με τον οίκο, και οι ευρωπαϊκές αρχές.
Σε μια άλλη ανησυχία συστημικού χαρακτήρα, δηλαδή σχετικά με το αν η προγραμματισμένη πώληση τραπεζικών μετοχών από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας θα ασκήσει πίεση στις τιμές των μετοχών, η JP Morgan εμφανίζεται καθησυχαστική, μετά τις επαφές της στο ΤΧΣ. Στην παρούσα φάση, το σχέδιο αποεπένδυσης, που έχει εγκριθεί από το 2018, προβλέπει μέτρα ενίσχυσης της αξίας των μετοχών των τραπεζών (εφαρμογή σχεδίου «Ηρακλής» κ.α.), ενώ ακολουθεί η προετοιμασία του χρονοδιαγράμμος πώλησης των μετοχών και, τέλος, η πώλησή τους. Η JP Morgan σημειώνει ότι, όπως πληροφορήθηκε, η διαδικασία αποεπένδυσης θα γίνει τμηματικά και με διαφορετικά χρονοδιαγράμματα για κάθε τράπεζα, ενώ υπάρχει η εντύπωση ότι το ΤΧΣ δεν βιάζεται να πουλήσει, καθώς η κορυφαία προτεραιότητα είναι η σταθερότητα του τραπεζικού συστήματος. Έτσι, πιθανολογείται ότι η διάρκεια ζωής του Ταμείου θα παραταθεί πέραν του 2022, ώστε να μετατεθεί στο μέλλον και η πώληση των μετοχών.
Σχετικά με τα Coco's ύψους 2,040 δισ. ευρώ που έχει εκδώσει υπέρ του ΤΧΣ η Τράπεζα Πειραιώς και αποτελούν παράγοντα ανησυχίας για τους επενδυτές, στο βαθμό που ενδέχεται να μετατραπούν σε μετοχές και να αραιώσουν έως και 50% τη συμμετοχή των παλαιών μετόχων, η JP Morgan εμφανίζεται καθησυχαστική. Σημειώνει ότι πράγματι αυτός ήταν ένας από τους λόγους που είχε διατυπώσει σύσταση “underweight” για τη μετοχή στην προηγούμενη έκθεσή της, αλλά τώρα προχωρά σε διπλή αναβάθμιση σε “overweight”, επειδή άλλαξαν οι εκτιμήσεις της και προβλέπει ότι η τράπεζα θα καταφέρει να διατηρήσει τα εποπτικά κεφάλαια πάνω από τα ελάχιστα όρια για όλη την περίοδο των προβλέψεων, δηλαδή έως και το 2023, κάτι που σημαίνει ότι είναι πρόωρο να γίνει πρόβλεψη για μετατροπή των τίτλων σε μετοχές. Το ΤΧΣ έχει το δικαίωμα να ζητήσει μετατροπή σε μετοχές το 2022, αλλά οι αναλυτές εκτιμούν ότι είναι στέρεη η δέσμευση του Ταμείου ότι δεν θα βρεθούν στο τραπέζι κινήσεις που θα ζημιώσουν τους ιδιώτες μετόχους, ενώ η διοίκηση της Πειραιώς έχει δεσμευθεί ότι θα συνεχίσει να πληρώνει το κουπόνι στο μέλλον (αν δεν πληρωθεί για δύο συνεχόμενες φορές το κουπόνι, οι τίτλοι μετατρέπονται σε μετοχές). Το θέμα θα εξετασθεί ως το 2022 και ο οίκος εκτιμά ότι υπάρχει μια εναλλακτική λύση που έχει νόημα από στρατηγική άποψη: να γίνει μερική μετατροπή των Coco's σε πρωτοβάθμιο κεφάλαιο (τίτλοι κατηγορίας Additional Tier 1) μέχρι το ανώτατο επιτρεπόμενο όριο των 700 εκατ. ευρώ, ενώ τα υπόλοιπα Coco's, ύψους 1,3 δισ. ευρώ, θα μπορούσαν να παραταθούν.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news 
