Επενδυτική ευκαιρία χαρακτηρίζει τη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ η Santander, διατηρώντας σύσταση outperform και τιμή-στόχο τα 62 ευρώ. Ο ισπανικός οίκος εκτιμά ότι η νευρικότητα στην αγορά ομολόγων και οι ισχυρές επιδόσεις των εν λειτουργία αυτοκινητοδρόμων του Ομίλου κατά το τρίτο τρίμηνο δημιουργούν ευνοϊκές συνθήκες για τοποθετήσεις στη μετοχή.
Σε ενημερωτικό της σημείωμα, η Santander επισημαίνει ότι η απόφαση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να μην προχωρήσει στην έκδοση ευρωομολόγου, για την οποία διαθέτει χρονικό περιθώριο 12 μηνών, θα πρέπει να εκληφθεί ως ένδειξη χρηματοοικονομικής ισχύος και ως κίνηση προστασίας των μετόχων της.
Κατά τον ισπανικό οίκο, η σημερινή χρηματιστηριακή αντίδραση δεν δικαιολογείται και συνιστά ευκαιρία αγοράς (buying opportunity), ιδιαίτερα μετά τις ισχυρές επιδόσεις που κατέγραψαν οι αυτοκινητόδρομοι του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Στην ανάλυση της χρηματοοικονομικής διάρθρωσης του Ομίλου, η Santander διακρίνει δύο κατηγορίες δανεισμού: το χρέος με δικαίωμα αναγωγής (recourse), για το οποίο ευθύνεται η μητρική εταιρεία, και το χρέος χωρίς δικαίωμα αναγωγής (non-recourse), το οποίο συνδέεται με επιμέρους έργα και παραχωρήσεις και εξυπηρετείται από τις ταμειακές ροές τους.
Το recourse χρέος αποτελείται εξ ολοκλήρου από εταιρικά ομόλογα, συνολικής ονομαστικής αξίας 1,3 δισ. ευρώ, με τις λήξεις να κατανέμονται στην περίοδο 2027–2032. Η επόμενη λήξη είναι τον Ιούλιο του 2027 και αφορά κοινό ομολογιακό δάνειο χωρίς εξασφαλίσεις (senior unsecured bond), ύψους 500 εκατ. ευρώ.
Απέναντι σε αυτές τις υποχρεώσεις, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει, σύμφωνα με τη Santander, ισχυρό απόθεμα ρευστότητας. Στις 30 Ιουνίου 2026, τα μεικτά ταμειακά διαθέσιμα σε επίπεδο μητρικής ανέρχονταν σε περίπου 1,3 δισ. ευρώ, ποσό υπερδιπλάσιο του κεφαλαίου του ομολόγου που λήγει τον Ιούλιο του 2027.
Μετά και τα 700 εκατ. ευρώ που αντλήθηκαν από την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου του Ιουλίου, τα προσαρμοσμένα διαθέσιμα διαμορφώνονται σε περίπου 1,9 δισ. ευρώ, σχεδόν τέσσερις φορές το ύψος της συγκεκριμένης λήξης.
Για τον λόγο αυτό, η Santander εκτιμά ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δεν αντιμετωπίζει άμεσες ανάγκες αναχρηματοδότησης και ότι η απόπειρα έκδοσης εταιρικού ομολόγου νωρίτερα αυτή την εβδομάδα είχε ευκαιριακό χαρακτήρα (opportunistic) και δεν υπαγορεύθηκε από ανάγκη άντλησης κεφαλαίων.
Σε ό,τι αφορά το δεύτερο σκέλος του δανεισμού, το 77% του μεικτού χρέους του Ομίλου είναι non-recourse. Πρόκειται δηλαδή για χρηματοδότηση που συνδέεται με συγκεκριμένες παραχωρήσεις και έργα, χωρίς άμεση αναγωγή στη μητρική εταιρεία.
Η Santander επισημαίνει επίσης ότι το κόστος χρηματοδότησης αυτού του χρέους παραμένει σταθερό στη διάρκεια των υποκείμενων παραχωρήσεων, ενώ συνολικά το 93% του χρέους της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ φέρει σταθερό επιτόκιο, περιορίζοντας την έκθεση του Ομίλου στις μεταβολές των επιτοκίων.
Παράλληλα, οι αυτοκινητόδρομοι της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ επωφελούνται από πλήρη αναπροσαρμογή των τιμολογίων βάσει του Δείκτη Τιμών Καταναλωτή, σε ποσοστό 100%.
Ιδιαίτερη αναφορά κάνει η Santander και στο χαμηλό κόστος δανεισμού της εταιρείας. Στις 30 Ιουνίου 2026, το σταθμισμένο μέσο κόστος δανεισμού του Ομίλου, συμπεριλαμβανομένου του recourse και του non-recourse χρέους, διαμορφωνόταν σε μόλις 3,8%.
Πρόκειται, σύμφωνα με τον οίκο, για ένα από τα χαμηλότερα επίπεδα μεταξύ των ευρωπαϊκών εταιρειών υποδομών μεταφορών που καλύπτει. Εάν εξαιρεθεί το non-recourse χρέος, το μέσο κόστος του recourse δανεισμού ήταν ακόμη χαμηλότερο, στο 2,5%.
Με βάση τα παραπάνω, η Santander διατηρεί τη σύσταση outperform για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και την τιμή-στόχο στα 62 ευρώ, εκτιμώντας ότι η υποχώρηση της μετοχής δημιουργεί επενδυτική ευκαιρία.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
