Οι αγορές εταιρικών ομολόγων κινούνται σε ιστορικά επίπεδα, θυμίζοντας τις συνθήκες πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008. Τα spreads έχουν συμπιεστεί έντονα, καθώς οι επενδυτές συνεχίζουν να κυνηγούν αποδόσεις σε ένα περιβάλλον όπου τα επιτόκια αναμένεται να αποκλιμακωθούν, με κορυφαίους διαχειριστές κεφαλαίων να προειδοποιούν ότι ο εφησυχασμός μπορεί να αποδειχθεί σοβαρό ρίσκο.
Όπως επισημαίνει το Bloomberg, παρά τις προειδοποιήσεις μεγάλων διαχειριστών κεφαλαίων για αυξημένους γεωπολιτικούς και πολιτικούς κινδύνους, το ράλι στην πίστωση δείχνει ασταμάτητο. Η ζήτηση είναι τόσο ισχυρή που ακόμη και οι μαζικές νέες εκδόσεις δεν οδηγούν σε διεύρυνση των spreads, όπως συνήθως συμβαίνει.
Οι αποτιμήσεις δείχνουν ότι οι επενδυτές αμείβονται όλο και λιγότερο για τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν, την ώρα που γεωπολιτικές και πολιτικές αβεβαιότητες παραμένουν στο προσκήνιο. Οι εταιρείες εκμεταλλεύονται το ευνοϊκό περιβάλλον, αντλώντας κεφάλαια με ιστορικά χαμηλό κόστος, ενώ οι επενδυτές αποδέχονται μικρότερη αποζημίωση για τον κίνδυνο, ποντάροντας στη σταθερότητα της οικονομικής ανάπτυξης και στην υποστήριξη των κεντρικών τραπεζών.
Οι εταιρείες εξέδωσαν περίπου 435 δισ. δολάρια σε ομόλογα στο πρώτο μισό του Ιανουαρίου, ποσό-ρεκόρ για την περίοδο και πάνω από 33% υψηλότερο σε σχέση με πέρυσι, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg.
Η Goldman Sachs Group Inc. άντλησε την Πέμπτη 16 δισ. δολάρια μέσω της μεγαλύτερης έκδοσης επενδυτικής βαθμίδας που έχει πραγματοποιήσει ποτέ τράπεζα της Wall Street, σε μια χρονιά που αναμένεται να σπάσει ρεκόρ εταιρικών εκδόσεων.
Παρόλα αυτά, οι επενδυτές διαθέτουν τόσο άφθονα κεφάλαια ώστε τα spreads συνεχίζουν να στενεύουν και οι αποτιμήσεις να αυξάνονται. Υπό κανονικές συνθήκες, οι εκδότες προσφέρουν ένα «premium νέας έκδοσης» για να προσελκύσουν αγοραστές, ενώ τα παλαιότερα ομόλογα υποχωρούν καθώς οι επενδυτές πουλούν για να χρηματοδοτήσουν τις νέες αγορές. Φέτος, όμως, αυτό δεν συμβαίνει — πολλές υφιστάμενες εκδόσεις βλέπουν τα spreads τους να βελτιώνονται.
Όπως δείχνει δείκτης εταιρικών ομολόγων του Bloomberg, που καλύπτει διαφορετικά νομίσματα και πιστοληπτικές διαβαθμίσεις, τα περιθώρια απόδοσης έχουν υποχωρήσει στις 103 μονάδες βάσης, στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 2007.
Η συμπίεση αυτή αντανακλά την αισιοδοξία για την οικονομία, αλλά ταυτόχρονα μειώνει το «μαξιλάρι» προστασίας των επενδυτών απέναντι σε απρόβλεπτες εξελίξεις.
Οι πιθανοί κίνδυνοι και το δίλημμα
Οι γεωπολιτικές εντάσεις, η αβεβαιότητα γύρω από την αμερικανική οικονομική πολιτική και ο όγκος του νέου χρέους δημιουργούν ένα εκρηκτικό μείγμα, που θα μπορούσε να δοκιμάσει τις αγορές αν το κλίμα αλλάξει απότομα.
Σύμφωνα με το Bloomberg, πολλοί διαχειριστές βρίσκονται μπροστά σε ένα ξεκάθαρο δίλημμα: δεν θέλουν να χάσουν το ράλι των αγορών, αλλά αποδέχονται ολοένα μικρότερη αποζημίωση απέναντι σε κινδύνους όπως η απρόβλεπτη πολιτική στις ΗΠΑ, οι γεωπολιτικές εντάσεις και οι πιθανές αιφνίδιες εταιρικές καταρρεύσεις λόγω «κρυφών» χρεών.
Η διάθεση για ανάληψη ρίσκου ενισχύεται από τις προσδοκίες ότι η Federal Reserve και άλλες κεντρικές τράπεζες θα προχωρήσουν σε μειώσεις επιτοκίων, όπως επισημαίνει το Bloomberg.
Μια τέτοια χαλάρωση θα μπορούσε να βοηθήσει την παγκόσμια οικονομία να αντέξει τις πιέσεις που συνδέονται με τους δασμούς του προέδρου των ΗΠΑ, Ντόναλντ Τραμπ. Παράλληλα, η Παγκόσμια Τράπεζα αναβάθμισε πρόσφατα την πρόβλεψή της για την παγκόσμια ανάπτυξη στο 2,6%.
Την ίδια στιγμή, σύμφωνα με ρεπορτάζ του Bloomberg, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής καλούνται να ισορροπήσουν ανάμεσα στη στήριξη της ανάπτυξης και στον κίνδυνο αναζωπύρωσης του πληθωρισμού.
Στο επίκεντρο της συζήτησης βρίσκεται και η υπόθεση που αφορά έρευνα του αμερικανικού υπουργείου Δικαιοσύνης για τον πρόεδρο της Fed, Τζερόμ Πάουελ, ο οποίος έχει δηλώσει ότι η κεντρική τράπεζα καθορίζει τα επιτόκια βάσει της καλύτερης εκτίμησής της και όχι πολιτικών πιέσεων.
Παρότι αρκετοί επενδυτές θεωρούν ότι τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη των εταιρειών δικαιολογούν τα πολύ στενά spreads, άλλοι εμφανίζονται πιο επιφυλακτικοί.
«Μπορεί να ακούγεται συχνά ότι τα fundamentals το δικαιολογούν, όμως από τη δική μας πλευρά είναι σαφές ότι οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι δεν έχουν αποτιμηθεί», δήλωσε στο Bloomberg η Alexandra Ralph, senior fund manager στη Nedgroup Investments στο Λονδίνο.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
