AXIA: Αναβάθμιση τιμών - στόχων για τράπεζες, τα σημεία - κλειδιά

Σταθερός αγοραστής των ελληνικών τραπεζών παραμένει η ΑΧΙΑ, η οποία σε νέα έκθεσή της προχωρά σε αναβάθμιση των τιμών – στόχων για Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Πειραιώς και Τράπεζα Κύπρου. 

Σύμφωνα με τους αναλυτές της χρηματιστηριακής:

• Eurobank: Τιμή – στόχος 3,40 ευρώ (από 3 ευρώ πριν), με περιθώριο ανόδου 39%.  Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η Eurobank θα αναδείξει τη δυναμική της το προσεχές διάστημα, μέσω της διαφοροποίησης των πηγών εσόδων, της δημιουργίας συνεργειών και της διεθνούς της επέκτασης, στηριζόμενη από υψηλή κερδοφορία. Η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη 0,86x επί των εκτιμώμενων ιδίων κεφαλαίων για το 2026 (P/B) και 5,97x επί των εκτιμώμενων κερδών (P/E), υποδηλώνοντας ελκυστικό περιθώριο ανόδου. Η σύσταση «αγορά» παραμένει.
• Πειραιώς: Τιμή – στόχος 7,20 ευρώ (από 6 ευρώ πριν), με περιθώριο ανόδου 47%. Η Πειραιώς εκτιμάται ότι θα ευθυγραμμίσει σταδιακά την αποτίμησή της με εκείνη των ανταγωνιστών της, ενισχύοντας τους επιχειρηματικούς όγκους και αποτυπώνοντας καλύτερα τα θεμελιώδη της μεγέθη. Η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη 0,76x P/B και 6,09x P/E για το 2026. Η σύσταση «αγορά» παραμένει αμετάβλητη.
• Εθνική Τράπεζα: Τιμή – στόχος 10,90 ευρώ (από 9,90 ευρώ πριν), με περιθώριο ανόδου 17%. Η ΕΤΕ φαίνεται να έχει εισέλθει σε νέα φάση, με τη στρατηγική πλέον να εστιάζει στη διάθεση κεφαλαίων και όχι στη διαχείριση αναδιαρθρώσεων. Έχοντας εξέλθει ισχυρότερη σε σχέση με τις περιφερειακές της ανταγωνίστριες, το ενδιαφέρον επικεντρώνεται πλέον στο πώς θα αξιοποιηθεί το πλεονάζον κεφάλαιο – είτε μέσω εξαγορών είτε μέσω επιστροφών στους μετόχους. Η μετοχή αποτιμάται με δείκτη 0,87x P/B και 6,75x P/E για το 2026. Η σύσταση «αγορά» παραμένει.
• Τράπεζα Κύπρου: Τιμή – στόχος 7,10 ευρώ (από 6,20 ευρώ πριν), με περιθώριο ανόδου 30%. Παρά τη μείωση των επιτοκίων και την αντίστοιχη πίεση στο καθαρό επιτοκιακό έσοδο, η Τράπεζα Κύπρου αναμένεται να επιδείξει ανθεκτικότητα και ανάπτυξη, χάρη στο ισχυρό προφίλ ρευστότητας της – με τον δείκτη LCR να υπερβαίνει το 300% – καθώς και την υγιή κεφαλαιακή βάση της. Επιπλέον, η ενδεχόμενη ταχύτερη αύξηση δανείων και καταθέσεων ή η καλύτερη αξιοποίηση της πλεονάζουσας ρευστότητας ενδέχεται να ενισχύσουν τις προβλέψεις. Η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη 0,88x P/B και 6,86x P/E. Η σύσταση «αγορά» παραμένει.

 

Θετικές προοπτικές για τις ελληνικές τράπεζες 

Παρά τις παγκόσμιες προκλήσεις, όπως η αναζωπύρωση των εμπορικών εντάσεων και οι μεταβαλλόμενες προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική, οι ελληνικές τράπεζες φαίνεται να διατηρούν ισχυρά θεμελιώδη και να είναι σε θέση να συνεχίσουν την ανοδική τους πορεία.

Στο επίκεντρο της επενδυτικής ανάλυσης βρίσκονται τρία βασικά θέματα: 

• η πορεία των επιτοκίων, 
• η βιωσιμότητα της ανάπτυξης και 
• οι επιστροφές κεφαλαίων. 

Πλέον, το βασικό σενάριο προβλέπει σταθεροποίηση των επιτοκίων της ΕΚΤ στο 2,00% για την περίοδο 2025–2027, στοιχείο που εναρμονίζεται με τα επιχειρηματικά πλάνα των τραπεζών και υποδεικνύει μια πιο συντηρητική προσέγγιση.

Οι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών τράπεζες εξακολουθούν να αποτιμώνται χαμηλότερα σε σχέση με τις αντίστοιχες της ευρωζώνης, με τους σχετικούς δείκτες να διαμορφώνονται για το 2026 σε 0,80x P/B και 5,14x P/E. Την ίδια στιγμή, εμφανίζουν υψηλή δημιουργία κεφαλαίου και σημαντικές επιστροφές στους μετόχους. Ο μέσος μερισματικός δείκτης 9,2% προσφέρει premium 260 μονάδων βάσης έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη SX7P, ο οποίος διαπραγματεύεται σε υψηλότερες αποτιμήσεις (0,89x P/B και 7,74x P/E).

Κύρια σημεία:

• Τα αποτελέσματα δ' τριμήνου 2024 και οι επιχειρηματικοί σχεδιασμοί για το 2025–2027 υπογραμμίζουν τα ισχυρά θεμελιώδη του κλάδου και αφήνουν περιθώρια για περαιτέρω ανοδική δυναμική.
• Το βασικό σενάριο περιλαμβάνει σταθερά επιτόκια στο 2% ως το 2027, με το καθαρό επιτοκιακό έσοδο (NII) να διατηρείται λόγω σύνθεσης ενεργητικού και τα έσοδα από προμήθειες να ενισχύονται μέσω αύξησης χορηγήσεων και συναλλαγών.
• Οι τράπεζες αναμένεται να ενισχύσουν την πολιτική επιστροφών προς τους μετόχους, με τα payout ratios να φτάνουν έως και 70% των καθαρών κερδών του 2025, μέσω μερισμάτων και επαναγορών.

 

Θέματα που θα συνεχίσουν να απασχολούν την αγορά:

1. Ανθεκτικότητα στο καθαρό επιτοκιακό έσοδο (NII): Το NII παραμένει βασικός πυλώνας κερδοφορίας. Όλες οι εισηγμένες τράπεζες εμφάνισαν ισχυρό NII, στηριζόμενο σε υψηλούς όγκους δανείων, προσεκτική τιμολόγηση και επανεπενδύσεις σε τίτλους με υψηλές αποδόσεις. Με σταθερό κόστος καταθέσεων και βασικό επιτόκιο ΕΚΤ στο 2%, αναμένεται διατήρηση περιθωρίου επιτοκίων (NIM) στο 2,4%, υπεράνω του ευρωπαϊκού μέσου όρου (1,8%).
2. Πιστωτική επέκταση: Η ελληνική επιχειρηματικότητα εισέρχεται σε νέα φάση επενδύσεων, ενισχυόμενη από τα κεφάλαια του Ταμείου Ανάκαμψης. Η μέση ετήσια αύξηση του χαρτοφυλακίου δανείων εκτιμάται στο 6% για την περίοδο 2025–2027, με έργα υποδομών, πράσινης ενέργειας και τουρισμού να οδηγούν τη ζήτηση.
3. Διαφοροποίηση εσόδων για αντιστάθμιση της επιβράδυνσης του NII: Καθώς τα έσοδα από τόκους ομαλοποιούνται, οι τράπεζες επιταχύνουν τις προσπάθειες ενίσχυσης των προμηθειών. Η προβλεπόμενη αύξηση ανέρχεται στο 7% ετησίως, υπερδιπλάσια του ευρωπαϊκού μέσου όρου. Παρά τις επικείμενες κυβερνητικές πιέσεις για μείωση των τραπεζικών χρεώσεων (από το α’ τρίμηνο 2025), η εστίαση σε συνδυαστικά προϊόντα και ο ψηφιακός μετασχηματισμός εκτιμάται ότι θα περιορίσουν τις απώλειες.
4. Πλεονάζον κεφάλαιο – στρατηγικές ευκαιρίες: Η ενίσχυση των κεφαλαίων CET1 επιτρέπει στις τράπεζες να διατηρούν ισχυρά αποθέματα και να μειώνουν την εξάρτηση από τους αναβαλλόμενους φόρους. Με συγκλίνουσα κεφαλαιακή επάρκεια προς τα ευρωπαϊκά επίπεδα και ισχυρή κερδοφορία, διαφαίνεται περιθώριο για υψηλότερες αποδόσεις προς τους μετόχους. Η στρατηγική διάθεσης κεφαλαίων αναμένεται να διαφοροποιήσει τις αποτιμήσεις μεταξύ των τραπεζών.
5. Διεθνές εμπόριο και δασμοί – Πιθανές προκλήσεις: Οι γεωπολιτικές εξελίξεις και οι δασμοί θέτουν καθοδικούς κινδύνους για το παγκόσμιο εμπόριο. Αν και οι ελληνικές τράπεζες έχουν περιορισμένη άμεση έκθεση, ενδεχόμενη υποχώρηση της εξωτερικής ζήτησης ενδέχεται να επηρεάσει δευτερογενώς τον ρυθμό ανάπτυξης και τη ζήτηση για δάνεια, ειδικά σε ΜΜΕ και εξαγωγικούς κλάδους. Ωστόσο, η ελληνική οικονομία διατηρεί εγχώριους καταλύτες, όπως η απορρόφηση των κονδυλίων RRF, η μείωση της ανεργίας και η αύξηση του διαθέσιμου εισοδήματος, που ενισχύουν τη ζήτηση για τραπεζικές υπηρεσίες.