Στα 15,1 ευρώ από 16 ευρώ μειώνει την τιμή-στόχος για τη Sarantis, διατηρώντας ωστόσο τη σύσταση «Αγορά» η Eurobank Equities, καθώς οι γεωπολιτικές αναταράξεις και οι αυξημένες πιέσεις στο κόστος μεταθέτουν για το 2027 την ουσιαστική ανάκαμψη των περιθωρίων κέρδους.
Σύμφωνα με την Eurobank Equities, η τρέχουσα αποτίμηση έχει ήδη ενσωματώσει σημαντικό μέρος της βραχυπρόθεσμης αβεβαιότητας, ωστόσο επισημαίνει ότι θα χρειαστούν σαφείς ενδείξεις επιστροφής της ανάπτυξης και της λειτουργικής μόχλευσης για μια διατηρήσιμη επαναξιολόγηση της μετοχής.
Όπως σημειώνει η Eurobank Equities, η μείωση της τιμής-στόχου στα 15,1 ευρώ από 16 ευρώ αντανακλά τις χαμηλότερες προβλέψεις κερδοφορίας και την αύξηση του WACC κατά 50 μονάδες βάσης στο 9,4%, λόγω του περιβάλλοντος υψηλότερων επιτοκίων. Η μετακύλιση της αποτίμησης στο 2027 και οι χαμηλότερες εκτιμήσεις για το capex αντισταθμίζουν μόνο μέρος αυτών των αρνητικών επιδράσεων.
Με βάση τις νέες εκτιμήσεις, η Sarantis διαπραγματεύεται με P/E 12,7 φορές για το 2027 και EV/EBITDA 6,9 φορές, με discount περίπου 20%-34% έναντι της διάμεσης αποτίμησης των ευρωπαϊκών συγκρίσιμων εταιρειών.
Το discount αποδίδεται εν μέρει στην απόκλιση των επιδόσεων από τους στόχους της διοίκησης για δεύτερη συνεχόμενη χρονιά, αν και επισημαίνεται ότι και οι δύο περίοδοι συνέπεσαν με ασυνήθιστα δύσκολες εξωτερικές συνθήκες.
Το 2026 εξελίσσεται ουσιαστικά σε μια χρονιά επαναπροσδιορισμού των προσδοκιών για τον όμιλο, καθώς η επιδείνωση του διεθνούς περιβάλλοντος έχει ανακόψει την πορεία ανάκαμψης που αναμενόταν να αποτυπωθεί εντονότερα στα αποτελέσματα.
Η ένταση στη Μέση Ανατολή έχει ενισχύσει τις πληθωριστικές πιέσεις και τις αναταράξεις στις εφοδιαστικές αλυσίδες, ενώ παράλληλα επιβαρύνει τις μεταφορές και δημιουργεί πρόσθετες συναλλαγματικές πιέσεις. Την ίδια στιγμή, η ζήτηση έχει εξασθενήσει σε ορισμένες αγορές και οι εξαγωγές επιστρέφουν σε πιο φυσιολογικούς ρυθμούς μετά την ιδιαίτερα υψηλή βάση σύγκρισης του 2025.
Παρότι τα έσοδα και το υποκείμενο EBITDA του πρώτου εξαμήνου κινήθηκαν σε γενικές γραμμές εντός των προσδοκιών, η εικόνα στο τέλος του δεύτερου τριμήνου ήταν ασθενέστερη. Σε συνδυασμό με το υψηλότερο κόστος μεταφορών και την καθυστέρηση στη μετακύλιση του αυξημένου κόστους στις τιμές, οι αρχικοί στόχοι για το 2026 κατέστησαν δυσκολότερο να επιτευχθούν, με τη διοίκηση να αποσύρει τελικά το αριθμητικό guidance.
Σε αυτό το περιβάλλον, η πρόβλεψη για το core EBIT του 2026 μειώνεται κατά 5%, με την αύξηση να τοποθετείται πλέον περίπου στο 2% σε ετήσια βάση, όσο περίπου και η αναμενόμενη αύξηση των πωλήσεων. Το περιθώριο core EBIT αναμένεται να παραμείνει σταθερό στο 11,2%, αντί της διεύρυνσης που προβλεπόταν προηγουμένως.
Το μεγάλο στοίχημα του 2027
Η αλλαγή των εκτιμήσεων, πάντως, δεν σηματοδοτεί εγκατάλειψη του σεναρίου ανάκαμψης των περιθωρίων. Αντίθετα, αυτή μετατίθεται χρονικά προς το 2027, όταν αναμένεται να γίνουν περισσότερο ορατά τα αποτελέσματα από τις ανατιμήσεις, τις συνέργειες της Stella Pack, την αυτοματοποίηση και τη βελτίωση του προϊοντικού μείγματος.
Ένα θετικό στοιχείο είναι η ανθεκτικότητα που επέδειξε το μικτό περιθώριο κέρδους στο πρώτο εξάμηνο. Παρά την απότομη αύξηση του κόστους εισροών, παρέμεινε σταθερό στο 38,6%, δείχνοντας ότι η βασική λειτουργική εικόνα του ομίλου παραμένει ανθεκτική.
Το πρόβλημα για το 2026 εντοπίζεται κυρίως στα υψηλότερα μεταφορικά κόστη, τα οποία αναμένεται να απορροφήσουν μεγάλο μέρος της βελτίωσης που διαφορετικά θα μπορούσε να περάσει στα λειτουργικά περιθώρια.
Για το 2027 προβλέπεται αύξηση του core EBIT κατά 12% στα 76,8 εκατ. ευρώ, με το περιθώριο να ανεβαίνει στο 11,9%. Το 2028 εκτιμάται νέα άνοδος κατά 9%, στα 83,7 εκατ. ευρώ, με περαιτέρω διεύρυνση του περιθωρίου στο 12,4%.
Σε ορίζοντα 2025-2028, οι προβλέψεις αντιστοιχούν σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης του core EBIT περίπου 8%, με τις πωλήσεις να αναπτύσσονται κατά περίπου 4% ετησίως. Κεντρικό ρόλο αναμένεται να έχουν και οι αποδόσεις των επενδύσεων που έχει πραγματοποιήσει τα προηγούμενα χρόνια ο όμιλος.
Ισχυρός ισολογισμός και «δύναμη πυρός» για εξαγορές
Σημαντικό στήριγμα παραμένει η χρηματοοικονομική θέση της Sarantis, παρά τη μετατροπή του καθαρού ταμείου των 23,5 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2025 σε καθαρό δανεισμό 29,6 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο του 2026.
Η μεταβολή αποδίδεται κυρίως στην εποχική αύξηση του κεφαλαίου κίνησης, στις επενδύσεις και στη διανομή μερίσματος ύψους 25 εκατ. ευρώ και δεν εκλαμβάνεται ως δομική επιδείνωση του ισολογισμού.
Η ολοκλήρωση του πρόσφατου επενδυτικού κύκλου αναμένεται να περιορίσει τις ανάγκες για capex, ενώ η αυξημένη παραγωγή ταμειακών ροών και η άνοδος της κερδοφορίας μπορούν να οδηγήσουν σταδιακά τον όμιλο ξανά σε καθαρή ταμειακή θέση.
Σε αυτά προστίθεται η τελική δόση 21 εκατ. ευρώ από την εξαγορά της συμμετοχής στην Estée Lauder, η οποία αναμένεται το 2028.
Η εικόνα αυτή εκτιμάται ότι μπορεί να υποστηρίξει μερισματική απόδοση 3%-4%, χωρίς να περιορίζει τις δυνατότητες για νέες εξαγορές. Ιδιαίτερη σημασία έχουν και οι δεσμευμένες γραμμές χρηματοδότησης ύψους 120 εκατ. ευρώ, οι οποίες προσφέρουν πρόσθετη ευελιξία εφόσον παρουσιαστούν ευκαιρίες M&A.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
