Στα 58 ευρώ από 52 ευρώ αυξάνει η UBS την τιμή-στόχο για τη Motor Oil, προβλέποντας κερδοφορία-ρεκόρ στο τρίτο τρίμηνο, χάρη στα ισχυρά περιθώρια διύλισης. Διατηρεί, ωστόσο, τη σύσταση «Neutral», καθώς ο νέος στόχος δωδεκαμήνου υπολείπεται κατά 8,45% της τιμής των 63,35 ευρώ στις 2 Νοεμβρίου 2026.
Η αναβάθμιση της τιμής-στόχου κατά περίπου 12% αντανακλά τις υψηλότερες παραδοχές του οίκου για το περιβάλλον διύλισης. Η Motor Oil αναμένεται να ανακοινώσει αποτελέσματα στα τέλη Νοεμβρίου, τελευταία μεταξύ των εταιρειών διύλισης που καλύπτει η UBS, μαζί με ενημέρωση για τη στρατηγική της και τις πρόσφατες ανακατατάξεις στις δραστηριότητες εκτός διύλισης, κυρίως στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας.
Κέρδη-ρεκόρ και ισχυρές ταμειακές ροές
Η UBS εκτιμά ότι η αξιοποίηση της δυναμικότητας επεξεργασίας αργού διατηρήθηκε κοντά στο 92% στο τρίτο τρίμηνο. Παράλληλα, η μεγιστοποίηση της λειτουργίας των δευτερογενών μονάδων επέτρεψε στον όμιλο να αξιοποιήσει τα υψηλά περιθώρια διύλισης.
Στις προβλέψεις ενσωματώνεται αρνητική επίπτωση περίπου 30 εκατ. ευρώ από τη συμφωνία με την κυβέρνηση για εκπτώσεις στα καύσιμα. Κατά την UBS, η συμφωνία περιορίζει ταυτόχρονα τον κίνδυνο επιβολής έκτακτου φόρου στα υπερκέρδη των ενεργειακών εταιρειών στην Ελλάδα, ελλείψει ενιαίας ευρωπαϊκής απόφασης.
Στους υπόλοιπους κλάδους, ο οίκος αναμένει χαμηλότερη συνεισφορά από την ηλεκτροπαραγωγή έναντι του προηγούμενου τριμήνου, η οποία αντισταθμίζεται εν μέρει από την εποχικά ισχυρότερη κερδοφορία της λιανικής καυσίμων.
Συνολικά, προβλέπει EBITDA 808 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 583 εκατ. ευρώ, υψηλότερα κατά 7% και 11%, αντίστοιχα, από τη μέση εκτίμηση των αναλυτών που συγκεντρώνει η Visible Alpha.
Η πίεση από την αύξηση των αναγκών σε κεφάλαιο κίνησης του πρώτου εξαμήνου αναμένεται να υποχωρήσει, στηρίζοντας ελεύθερες ταμειακές ροές 530 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο, έναντι συναίνεσης για 417 εκατ. ευρώ. Η UBS αναμένει επίσης προμέρισμα 0,50 ευρώ ανά μετοχή, από 0,35 ευρώ το αντίστοιχο περσινό τρίμηνο, με απόδοση περίπου 0,8% βάσει της τιμής της μετοχής που χρησιμοποιεί η έκθεση.
Υψηλότερες εκτιμήσεις και αναμονή για τη στρατηγική
Η UBS είχε ήδη ενσωματώσει στο μοντέλο της τα πραγματοποιημένα περιθώρια διύλισης του Ιουλίου, γι’ αυτό και οι νέες αναθεωρήσεις είναι μικρότερες από εκείνες για την Tupras. Παράλληλα, λόγω προγραμματισμένης συντήρησης στο διυλιστήριο, μειώνει την παραδοχή αξιοποίησης της δυναμικότητας επεξεργασίας αργού στο τέταρτο τρίμηνο σε περίπου 83%, από 92%.
Ωστόσο, η πλήρης αποτύπωση των περιθωρίων-ρεκόρ του τρίτου τριμήνου και οι υψηλότερες παραδοχές για τα περιθώρια διύλισης από το τέταρτο τρίμηνο του 2026 έως το 2028 οδηγούν σε αύξηση των προβλέψεων για EBITDA και κέρδη ανά μετοχή κατά 11% και 14% κατά μέσο όρο, αντίστοιχα.
Στην ενημέρωση στρατηγικής που αναμένεται μαζί με τα αποτελέσματα εννεαμήνου, το ενδιαφέρον εστιάζεται στη λογική των συναλλαγών που ολοκλήρωσε φέτος ο όμιλος εκτός διύλισης και στις επιπτώσεις τους στην κατανομή των μελλοντικών επενδύσεων. Η UBS εκτιμά ότι θα διατηρηθεί ο στόχος για ισχύ ΑΠΕ 2 GW έως το 2030, με μεγαλύτερη βαρύτητα στα αιολικά.
Για την αποτίμηση χρησιμοποιεί τη μέθοδο του αθροίσματος των επιμέρους δραστηριοτήτων, διατηρώντας τους πολλαπλασιαστές EV/EBITDA δωδεκαμήνου στις 6 φορές για τη διύλιση, στις 6,5 φορές για τη λιανική καυσίμων και την κυκλική οικονομία και στις 8 φορές για τις ΑΠΕ. Παράλληλα, αυξάνει την εκτίμησή της για την αποτίμηση της κοινοπραξίας με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
