Τι κρύβει το τραπεζικό ράλι του Μαΐου: Οι προσδοκίες για νέα deals

Στις τραπεζικές μετοχές στρέφονται όλα τα βλέμματα των επενδυτών στο ΧΑ, καθώς το εντυπωσιακό ράλι τους μέσα στον Μάιο, με κέρδη έως 26%, δίνει την ώθηση για να καταρρίπτει αλλεπάλληλα ρεκόρ 15ετίας ο Γενικός Δείκτης, που έχει διασπάσει την αντίσταση των 1.800 μονάδων και οδεύει για τον έβδομο συνεχή μήνα ανόδου.

Παρότι υπάρχουν στο χρηματιστηριακό ταμπλό αρκετές «βαριές» μετοχές που κερδίζουν έδαφος και συγκεντρώνουν επενδυτικό ενδιαφέρον, την τάση της αγοράς καθορίζουν τον Μάιο οι τραπεζικές μετοχές, που είχαν οδηγήσει τη χρηματιστηριακή κούρσα το α' τρίμηνο, αλλά εμφάνισαν σημάδια κόπωσης τον Απρίλιο, εν μέσω της αναταραχής που είχαν προκαλέσει οι δασμοί του Ντόναλντ Τραμπ.

Είναι χαρακτηριστικό ότι ο τραπεζικός δείκτης, μετά και τη χθεσινή, εντυπωσιακή άνοδο κατά 2,66%, κατέγραφε κέρδη από την αρχή της χρονιάς που πλησιάζουν το 39%. 

Όπως φαίνεται στον πίνακα, μέσα στον Μάιο οι μετοχές της Alpha Bank και της Πειραιώς, που θεωρούνται ως ελκυστικότερα αποτιμημένες, έχουν τον Μάιο κέρδη 25,8 και 16%, αντίστοιχα, ενώ τα κέρδη της Εθνικής ξεπερνούν το 9%. Από την αρχή του έτους, η Alpha σημειώνει εντυπωσιακή άνοδο 65,4% και η Πειραιώς 48%.

Οι αποδόσεις των τραπεζικών μετοχών τον Μάιο και το 2025

Ορμητική επάνοδος

Το ερώτημα των... εκατομμυρίων για την αγορά είναι πόσο ακόμη μπορεί να συνεχίσουν να προσελκύουν τόσο ισχυρό επενδυτικό ενδιαφέρον οι τραπεζικές μετοχές, δεδομένου ότι ήδη έχουν καλύψει σε μεγάλο βαθμό τη διαφορά που τις χώριζε από τις ευρωπαϊκές σε όρους αποτίμησης.

Βραχυπρόθεσμα, όπως σημειώνουν αναλυτές, φαίνεται ότι ισχυρή ώθηση στις τραπεζικές μετοχές έχουν δώσει επενδυτές που είχαν προχωρήσει σε ρευστοποιήσεις κερδών τον Απρίλιο, αλλά πλέον διαπιστώνουν την ισχυρή ανοδική δυναμική και... επιστρέφουν στο τρένο.

Τα αποτελέσματα του α' τριμήνου και η καθοδήγηση που έδωσαν οι διοικήσεις για το 2025, προβλέποντας ότι θα φθάσουν ή θα ξεπεράσουν τους στόχους των επιχειρησιακών σχεδίων, έδωσαν μια ισχυρή βάση στις τραπεζικές μετοχές, καθώς μάλιστα επιβεβαίωσαν ότι οι τράπεζες παραμένουν ανθεκτικές στο περιβάλλον μείωσης των επιτοκίων.

Όπως σημείωνε ο αναλυτής της Beta, Μάνος Χατζηδάκης, εκτός από τα βασικά μεγέθη και την αύξηση της κερδοφορίας στο α’ τρίμηνο κατά 2,7% σε σχέση με πέρυσι, οι τράπεζες παρουσιάζουν ποιοτικές και ποσοτικές βελτιώσεις με κυριότερη την επιτάχυνση της πιστωτικής επέκτασης, την αύξηση των διανεμόμενων κερδών και τον χαμηλό βαθμό των προβλέψεων.

Αν ληφθεί υπόψη ότι το P/E των τραπεζικών με βάση τις εκτιμήσεις για τα κέρδη 2025 διαμορφώνεται σε 7,55 και το P/TBV σε 0,96, με τη μερισματική απόδοση να ξεπερνά το 4%, οι βασικοί δείκτες αποτίμησης των ελληνικών τραπεζικών μετοχών είναι πλέον ευθέως συγκρίσιμη με τους αντίστοιχους ευρωπαϊκούς και έχει καλυφθεί το χάσμα των προηγούμενων ετών.

Παρ' όλα αυτά, όπως σημειώνουν αναλυτές, μπορεί να δικαιολογηθεί η συνέχιση μιας υπεραπόδοσης των ελληνικών τραπεζών, οι οποίες ξεπερνούν καθαρά τις ευρωπαϊκές ως τώρα (φέτος, ο τραπεζικός δείκτης του Stoxx 600 κερδίζει 31,7%). 

Ένα σημαντικό στοιχείο που διαφοροποιεί θετικά τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές είναι το μακροοικονομικό περιβάλλον, καθώς η Ελλάδα έχει πολύ υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης από τον μέσο όρο της ευρωζώνης, πολύ υψηλά πλεονάσματα και βρίσκεται σε τροχιά συνεχών αναβαθμίσεων από τους οίκους αξιολόγησης.

Οι προσδοκίες για deals

Εκτός από αυτόν τον παράγοντα, όμως, οι επενδυτές έχουν αρχίσει να «ποντάρουν» στις αναμενόμενες κινήσεις επέκτασης των δραστηριοτήτων των ελληνικών τραπεζών με σημαντικά deals εξαγορών, όχι μόνο σε κλάδους του ευρύτερου χρηματοπιστωτικού τομέα στην Ελλάδα (ασφάλειες, asset management), αλλά και σε τραπεζικές εξαγορές στο εξωτερικό. 

Δείγματα γραφής υπάρχουν ήδη (εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς, της Ελληνικής από τη Eurobank κ.α.), ενώ το σημαντικότερο στοιχείο που επισημαίνουν οι αναλυτές είναι ότι οι τράπεζες διαθέτουν πολύ μεγάλα αποθέματα πλεονάζοντος κεφαλαίου, που οι διοικήσεις δεν μπορεί παρά να αξιοποιήσουν και μέσω εξαγορών.

Πλεόνασμα κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών (δισ. ευρώ και ποσοστό της κεφαλαιοποίησης)

Σύμφωνα με υπολογισμούς που είχε κάνει η Mediobanca, το πλεόνασμα κεφαλαίου της Alpha Bank είχε εκτιμηθεί σε 1,1 δισ. για το 2025, της Εθνικής σε 1,8 δισ., της Πειραιώς σε 400 εκατ. ευρώ και της Eurobank σε 1 δισ. Με αυτή τη «δύναμη πυρός», που ξεπερνά τα 4 δισ. ευρώ, οι αναλυτές της κορυφαίας επενδυτικής τράπεζες της Ιταλίας προεξοφλούσαν ότι οι τραπεζικές διοικήσεις θα προχωρήσουν σε νέα, σημαντικά deals.

Οι αναμενόμενες εξαγορές τροφοδοτούν τις προσδοκίες για περαιτέρω βελτίωση των θεμελιωδών στοιχείων των ελληνικών τραπεζών, με αύξηση της απόδοσης κεφαλαίου, που ήδη έχει ανεβεί το 2024 πάνω από το 12% και ξεπερνά τον αντίστοιχο ευρωπαϊκό δείκτη (9,5%) με σημαντική διαφορά.

Με αυτά τα δεδομένα, η άνοδος των μετοχών που έχει σημειωθεί ως τώρα δεν φαίνεται αδικαιολόγητη και θα μπορούσε να συνεχισθεί ή και να επιταχυνθεί, αν αρχίσουν να επιβεβαιώνονται με ανακοινώσεις οι προσδοκίες της αγοράς για σημαντικές συμφωνίες. Όλα αυτά, βεβαίως, υπό την προϋπόθεση ότι δεν θα υπάρξει κάποιο νέο διεθνές σοκ, όπως αυτό του Απριλίου.