Στα 21,20 ευρώ, από 17,20 ευρώ προηγουμένως, αυξάνει η Πειραιώς Χρηματιστηριακή την τιμή-στόχο για τη μετοχή του ΟΤΕ, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «υπεραπόδοσης».
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι ο όμιλος παραμένει μία βασική επενδυτική επιλογή, χάρη στα ανθεκτικά περιθώρια κερδοφορίας, την ισχυρή παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών και τις υψηλές διανομές προς τους μετόχους.
Με βάση το κλείσιμο της μετοχής στα 19,83 ευρώ στις 15 Ιουλίου 2026, η νέα τιμή-στόχος αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 7%. Μαζί με το αναμενόμενο μέρισμα, η συνολική δυνητική απόδοση υπολογίζεται σε περίπου 12%.
Η Πειραιώς επισημαίνει, πάντως, ότι η πρόσφατη άνοδος της μετοχής έχει περιορίσει σημαντικά την αποτίμηση με έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών ομίλων. Για τον λόγο αυτό, πιθανή υποχώρηση της τιμής θα μπορούσε να δημιουργήσει ελκυστικότερο σημείο εισόδου.
Η πώληση στη Ρουμανία ενισχύει τις ταμειακές ροές
Βασικός παράγοντας για την αναβάθμιση της αποτίμησης είναι η πώληση της δραστηριότητας κινητής τηλεφωνίας στη Ρουμανία.
Σύμφωνα με την έκθεση, η συναλλαγή αναμένεται να αυξήσει τις επαναλαμβανόμενες ελεύθερες ταμειακές ροές του ΟΤΕ κατά περίπου 80 εκατ. ευρώ ετησίως, επιτρέποντας στον όμιλο να επικεντρωθεί αποκλειστικά στην ελληνική αγορά.
Η νέα τιμή-στόχος προκύπτει από τον συνδυασμό δύο μεθόδων αποτίμησης: της προεξόφλησης ταμειακών ροών, που δίνει αξία 23,10 ευρώ ανά μετοχή, και της αποτίμησης βάσει του δείκτη EV/EBITDA, που οδηγεί σε αξία 19,40 ευρώ ανά μετοχή.
Τι αναμένει για τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου
Ο ΟΤΕ αναμένεται να ανακοινώσει τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του 2026 στις 29 Ιουλίου.
Η Πειραιώς προβλέπει ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο, με στήριξη από την κινητή τηλεφωνία, την αυξημένη διείσδυση των συνδέσεων οπτικής ίνας μέχρι το σπίτι, την ανάπτυξη της συνδρομητικής τηλεόρασης και τα έργα πληροφορικής και ψηφιακού μετασχηματισμού.
Τα έσοδα του δεύτερου τριμήνου εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 874 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,2% σε ετήσια βάση. Τα προσαρμοσμένα EBITDA μετά τις μισθώσεις αναμένονται στα 343 εκατ. ευρώ, με άνοδο 2,8%, ενώ τα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα 146 εκατ. ευρώ.
Για το πρώτο εξάμηνο του έτους, η χρηματιστηριακή προβλέπει:
- έσοδα 1,7 δισ. ευρώ,
- προσαρμοσμένα EBITDA 681 εκατ. ευρώ,
- καθαρά κέρδη 285 εκατ. ευρώ,
- ελεύθερες ταμειακές ροές περίπου 200 εκατ. ευρώ.
Οι χαμηλότερες ταμειακές ροές του πρώτου εξαμήνου αποδίδονται κυρίως στην εποχικότητα του κεφαλαίου κίνησης και, σύμφωνα με την έκθεση, παραμένουν συμβατές με τους στόχους για το σύνολο του έτους.
Σταθερή η πρόβλεψη για ανάπτυξη EBITDA 3%
Η Πειραιώς αναμένει ότι η διοίκηση του ΟΤΕ θα επιβεβαιώσει τον στόχο για αύξηση των EBITDA κατά 3% το 2026 και για υποκείμενες ελεύθερες ταμειακές ροές μεταξύ 570 και 580 εκατ. ευρώ.
Το μεγαλύτερο μέρος των χρημάτων αυτών εκτιμάται ότι θα επιστραφεί στους μετόχους το 2027, μέσω μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών.
Με την υπόθεση ότι το 68% θα κατευθυνθεί σε μερίσματα και το υπόλοιπο 32% σε επαναγορές, οι συνολικές χρηματικές διανομές υπολογίζονται κοντά στα 400 εκατ. ευρώ. Αυτό αντιστοιχεί σε μέρισμα περίπου 1 ευρώ ανά μετοχή και σε μερισματική απόδοση κοντά στο 5%.
Ετήσιες διανομές περίπου 585 εκατ. ευρώ
Για την περίοδο 2026-2028, η Πειραιώς προβλέπει μέσες διανεμητέες ελεύθερες ταμειακές ροές περίπου 585 εκατ. ευρώ ετησίως.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, το σύνολο των υποκείμενων ταμειακών ροών θα επιστρέφεται στους μετόχους μέσω μερισμάτων και επαναγορών μετοχών.
Το μέρισμα ανά μετοχή εκτιμάται:
- σε 1,01 ευρώ για τη χρήση 2026,
- σε 1,06 ευρώ για τη χρήση 2027,
- σε 1,09 ευρώ για τη χρήση 2028.
Παράλληλα, η μερισματική απόδοση προβλέπεται να αυξηθεί από 5,1% το 2026 σε 5,5% το 2028.
Βελτίωση περιθωρίων παρά τα σταθερά έσοδα
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα συνολικά έσοδα του ΟΤΕ θα παραμείνουν σε γενικές γραμμές σταθερά την περίοδο 2026-2028, κοντά στα 3,5 δισ. ευρώ ετησίως.
Παρά τη συγκρατημένη πορεία των πωλήσεων, η κερδοφορία αναμένεται να βελτιωθεί. Τα προσαρμοσμένα EBITDA προβλέπεται να αυξηθούν από 1,415 δισ. ευρώ το 2026 σε 1,481 δισ. ευρώ το 2028.
Το περιθώριο EBITDA αναμένεται να ενισχυθεί:
- στο 40,8% το 2026,
- στο 41,8% το 2027,
- στο 42,5% το 2028.
Η βελτίωση αποδίδεται στη σταδιακή μετατόπιση προς υπηρεσίες υψηλότερης αξίας και κερδοφορίας, στη μείωση των δραστηριοτήτων χονδρικής με χαμηλά περιθώρια, καθώς και στις συνεχιζόμενες δράσεις περιορισμού του κόστους.
Οπτικές ίνες και συμβόλαια κινητής αλλάζουν το μείγμα εσόδων
Η ανάπτυξη του δικτύου FTTH αποτελεί έναν από τους σημαντικότερους μοχλούς μετασχηματισμού του ΟΤΕ.
Οι συνδρομητές οπτικής ίνας μέχρι το σπίτι εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από περίπου 567.000 το 2025 σε περισσότερους από 1 εκατ. το 2028. Έτσι, το ποσοστό των πελατών ευρυζωνικών υπηρεσιών που θα χρησιμοποιούν FTTH προβλέπεται να ανέλθει από 23,7% σε 42,6%.
Θετική είναι και η εικόνα στην κινητή τηλεφωνία, όπου αυξάνεται η συμμετοχή των πελατών συμβολαίου. Η διείσδυση των συμβολαίων εκτιμάται ότι θα ενισχυθεί από περίπου 43% το 2025 σε 49% το 2028, στηρίζοντας υψηλότερο μέσο έσοδο ανά πελάτη.
Η τάση αυτή, σε συνδυασμό με την ανάπτυξη της συνδρομητικής τηλεόρασης και των ψηφιακών υπηρεσιών, αναμένεται να βελτιώσει την ποιότητα των εσόδων και τα περιθώρια κέρδους του ομίλου.
Σημαντικός ο ρόλος των έργων πληροφορικής
Η δραστηριότητα ICT και System Solutions αναμένεται να παραμείνει βασικός πυλώνας ανάπτυξης, καθώς δημόσιοι φορείς επιταχύνουν την ολοκλήρωση έργων ψηφιοποίησης που χρηματοδοτούνται από το Ταμείο Ανάκαμψης.
Μετά το 2026, ο ΟΤΕ αναμένεται να στραφεί περισσότερο στον ιδιωτικό τομέα και ιδιαίτερα στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις, με έμφαση στις λύσεις κυβερνοασφάλειας, στο cloud και στα ευρωπαϊκά χρηματοδοτούμενα έργα.
Οι βασικοί κίνδυνοι
Στους βασικούς κινδύνους για τις εκτιμήσεις της Πειραιώς περιλαμβάνονται η ενίσχυση του ανταγωνισμού στην αγορά των οπτικών ινών, ιδιαίτερα μετά την είσοδο της ΔΕΗ, καθώς και ενδεχόμενη βραδύτερη μετάβαση των πελατών σε συνδέσεις FTTH.
Πιέσεις θα μπορούσαν επίσης να προκύψουν από υψηλότερες επενδυτικές ανάγκες, ασθενέστερη ζήτηση για ακριβότερα πακέτα ευρυζωνικών υπηρεσιών και χαμηλότερη ανάπτυξη των έργων πληροφορικής μετά την ολοκλήρωση των έργων του Ταμείου Ανάκαμψης.
| Δείκτες αποτίμησης (στις 15 Ιουλίου) | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| Δείκτης Τιμής προς Κέρδη (P/E, φορές) | 16,0 | 12,4 | 11,9 | 11,3 |
| Δείκτης Επιχειρηματικής Αξίας προς EBITDA (EV/EBITDA, προσαρμοσμένο μετά τις μισθώσεις) | 6,1 | 5,8 | 5,7 | 5,6 |
| Απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών προς τα ίδια κεφάλαια (FCFE Yield – δημοσιευμένη) | 6,8% | 9,4% | 5,7% | 7,9% |
| Απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών προς τα ίδια κεφάλαια (FCFE Yield – υποκείμενη*) | 6,8% | 7,5% | 7,6% | 7,9% |
| Μερισματική απόδοση | 4,4% | 5,1% | 5,3% | 5,5% |
| Καθαρός δανεισμός / EBITDA (προσαρμοσμένο μετά τις μισθώσεις, φορές) | 0,40 | 0,24 | 0,34 | 0,33 |
| Απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) | 24,6% | 29,2% | 28,7% | 28,7% |
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
