Στα 75,3 ευρώ ανά μετοχή ανεβάζει τον πήχη της αποτίμησης για τη Metlen η Edison, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 60% από τα 47 ευρώ που χρησιμοποιεί ως τιμή αναφοράς στην έκθεση της 23ης Σεπτεμβρίου.
Η Edison εκτιμά ότι η ισχυρή επάνοδος της Metlen στην αναπτυξιακή της τροχιά, οι προοπτικές σε Ενέργεια και Μέταλλα και οι νέες δραστηριότητες σε γάλλιο και Άμυνα στηρίζουν σημαντικά υψηλότερη αποτίμηση.
Ειδικότερα, αναφέρει ως μοχλούς ανάπτυξης την παγκόσμια έλλειψη αλουμινίου, την επέκταση της πράσινης ενέργειας και των data centers, την αύξηση των αμυντικών δαπανών, την αυτάρκεια σε πρώτες ύλες, την κυκλικότητα των μετάλλων και τις επενδύσεις σε υποδομές στην Ελλάδα
Η αποτίμηση προκύπτει από συνδυασμό δύο μεθόδων. Το SOTP δίνει αξία €61,9 ανά μετοχή, ενώ το DCF ανεβάζει τον πήχη στα €88,6. Με ίση στάθμιση 50%-50%, η Edison καταλήγει στα €75,3, έναντι τιμής αναφοράς €47.
Η βασική παραδοχή πίσω από την αποτίμηση είναι ότι η Metlen συνεχίζει την πορεία προς τον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA €1,9-2,08 δισ., έχοντας ήδη αφήσει πίσω την πίεση που προκάλεσαν το 2025 οι ζημίες από προβληματικά έργα.
Για το 2026, η Edison προβλέπει EBITDA €1,093 δισ., καθαρά κέρδη €597 εκατ. και κέρδη ανά μετοχή €4,19. Για το 2027 ανεβάζει την πρόβλεψη EBITDA στα €1,296 δισ., τα καθαρά κέρδη στα €743 εκατ. και το EPS στα €5,22.
«Συντηρητικό» το guidance για το 2026
Καθοριστικό στοιχείο για την Edison είναι η εικόνα του πρώτου εξαμήνου. Η Metlen εμφάνισε έσοδα €3,99 δισ., αυξημένα κατά 11%, και EBITDA €550 εκατ., με άνοδο 23%.
Η επίδοση διατηρεί την εταιρεία σε τροχιά επίτευξης του guidance για EBITDA €1-1,15 δισ. το 2026. Μάλιστα, σύμφωνα με την έκθεση, η διοίκηση αναγνώρισε στο call του εξαμήνου ότι οι επιδόσεις θα μπορούσαν να δικαιολογήσουν αναβάθμιση του guidance, αλλά προτίμησε να διατηρήσει συντηρητική στάση.
Η Edison εκτιμά ότι το guidance είναι εφικτό, ενώ βλέπει συνέχεια της ανάπτυξης το 2027, υποστηριζόμενη από υψηλότερες τιμές σε Ενέργεια και Μέταλλα και από τις πολιτικές hedging της Metlen.
Το γάλλιο μπορεί να κρύβει μεγαλύτερη αξία
Ένα από τα πλέον ενδιαφέροντα σημεία της έκθεσης αφορά το γάλλιο. Η Metlen έχει ήδη συμφωνήσει την πώληση περίπου του 25% της αναμενόμενης δυναμικότητας των 50 τόνων, ενώ οι τιμές του μετάλλου έχουν κινηθεί σε επίπεδα άνω των $3.000 ανά κιλό.
Ο αρχικός μεσοπρόθεσμος στόχος των €40 εκατ. EBITDA είχε στηριχθεί σε υπόθεση τιμής μόλις $1.000 ανά κιλό. Με βάση τις σημερινές συνθήκες και υποθέτοντας σχετικά σταθερό κόστος παραγωγής, η Edison υπολογίζει ότι το EBITDA από το γάλλιο θα μπορούσε να ξεπεράσει τα €120 εκατ. edison-metlen
Πρόκειται για ένα από τα σημεία όπου η Edison εντοπίζει πιθανή πρόσθετη αξία που δεν αποτυπώνεται πλήρως στους σημερινούς στόχους.
Άμυνα: Από €30 εκατ. σε €85 εκατ. EBITDA
Ανάλογη δυναμική διακρίνει και στην Άμυνα. Η διοίκηση έχει υποδείξει EBITDA περίπου €30 εκατ. για το 2026 και €85 εκατ. για το 2027, έναντι €12-15 εκατ. το 2025.
Με τη Metlen να έχει αυξήσει τις παραγωγικές μονάδες από πέντε σε έξι, η Edison υπολογίζει ότι, με βάση EBITDA περίπου €30 εκατ. ανά μονάδα, η δραστηριότητα θα μπορούσε να δημιουργήσει €150-180 εκατ. EBITDA, έναντι μεσοπρόθεσμου στόχου 150 εκατ. ευρώ.
Αλουμίνιο και ενέργεια δίνουν στήριξη
Ισχυρή εικόνα παρουσιάζει και η παραδοσιακή μεταλλουργική δραστηριότητα. Το EBITDA του κλάδου Μετάλλων αυξήθηκε περίπου 15% στα €149 εκατ. στο εξάμηνο, ενώ το περιθώριο EBITDA στο αλουμίνιο εκτινάχθηκε από 21,2% σε 28,5%.
Η Metlen έχει αντισταθμίσει την παραγωγή αλουμινίου και το μεγαλύτερο μέρος της αλουμίνας για το 2026-2028 σε σταδιακά υψηλότερες τιμές, εξέλιξη που κάνει την Edison να βλέπει πιθανό ανοδικό περιθώριο στον στόχο των €410 εκατ. EBITDA για την αλυσίδα αλουμινίου.
Στην Ενέργεια, η Integrated Utility ενισχύεται από την αυξανόμενη παρουσία στη λιανική, τις εξαγωγές ηλεκτρικής ενέργειας και το φυσικό αέριο. Η Metlen διατηρεί στόχο για μερίδιο 30% στην προμήθεια, ενώ οι προμήθειες φυσικού αερίου έφτασαν στο εξάμηνο στο ιστορικό υψηλό των περίπου 32 TWh.
Πρόσθετη πηγή ανάπτυξης μπορεί να αποτελέσει η αποθήκευση ενέργειας. Η Edison επισημαίνει ότι η συνεισφορά των BESS στον υφιστάμενο μεσοπρόθεσμο στόχο της Energy Transition Platform είναι περιορισμένη, κάτι που αφήνει περιθώριο για πρόσθετη ενίσχυση του EBITDA εφόσον η δραστηριότητα αναπτυχθεί ταχύτερα.
Metka, Παραχωρήσεις και οι επόμενοι καταλύτες
Σημαντικό κομμάτι του story αποτελούν και οι εταιρικές κινήσεις που βρίσκονται μπροστά. Ο κλάδος Υποδομών και Παραχωρήσεων εμφάνισε στο εξάμηνο έσοδα €368 εκατ., αυξημένα κατά 74%, και EBITDA €82 εκατ., με άνοδο 162%.
Η επίδοση αυτή, σύμφωνα με την Edison, υποστηρίζει την προοπτική μιας πιθανής εισαγωγής της Metka στο χρηματιστήριο, ενώ η σχεδιαζόμενη απόσχιση των Παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ θα μπορούσε να απλοποιήσει περαιτέρω την εταιρική δομή.
Στο μοντέλο της Edison, η Metlen φτάνει σε EBITDA €1,51 δισ. το 2028, €1,79 δισ. το 2029 και €2,09 δισ. το 2030, με τα έσοδα να ξεπερνούν τα €10,7 δισ. στο τέλος της περιόδου.
Η διαδρομή προς τα €75,3 ανά μετοχή, επομένως, στηρίζεται όχι μόνο στην ανάκαμψη του 2026, αλλά κυρίως στην επιτυχή εκτέλεση ενός ευρύτερου μετασχηματισμού: ισχυρότερη Ενέργεια και Μέταλλα, νέα κέρδη από γάλλιο και κρίσιμα μέταλλα, ταχεία ανάπτυξη της Άμυνας και πιθανές κινήσεις απελευθέρωσης αξίας σε Metka και Παραχωρήσεις.
Η Edison επισημαίνει πάντως ως βασικούς κινδύνους την εκτέλεση των επενδύσεων, την ανάπτυξη των κυκλικών μετάλλων και της Άμυνας, τις τιμές και το κόστος στην αλυσίδα αλουμινίου και τους κινδύνους εκτέλεσης έργων.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
