Περιθώριο ανόδου περίπου 11,7% για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας υποδηλώνει η τιμή-στόχος των 18,55 ευρώ που δίνει η Deutsche Bank, με σύσταση «αγορά» (Buy), έναντι τιμής 16,60 ευρώ στις 4 Νοεμβρίου.
Ο γερμανικός οίκος αξιολογεί θετικά τα αποτελέσματα του γ΄ τριμήνου, εκτιμώντας ότι προδιαγράφουν υπέρβαση των στόχων του 2026 και θετική δυναμική για το 2027, παρά την απουσία επίσημης αναβάθμισης των προβλέψεων της διοίκησης.
Τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 321 εκατ. ευρώ, υπερβαίνοντας κατά 5% τη μέση εκτίμηση των αναλυτών, κυρίως χάρη στα βασικά έσοδα. Παρότι οι ετήσιοι στόχοι παρέμειναν αμετάβλητοι, η Deutsche Bank θεωρεί ότι αναμένεται υπέρβαση στα καθαρά έσοδα από τόκους, στο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο, στα κέρδη ανά μετοχή και στην απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, καθώς και καλύτερη επίδοση στον δείκτη κόστους προς έσοδα.
Οι τόκοι οδηγούν την υπέρβαση
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αποτέλεσαν το ισχυρότερο σημείο του τριμήνου, φθάνοντας τα 587 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 6% σε τριμηνιαία και 12% σε ετήσια βάση και κατά 2% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς. Στήριξη προσέφεραν η άνοδος του τριμηνιαίου Euribor κατά 28 μονάδες βάσης και η αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων κατά 13% σε ετήσια βάση, έναντι αύξησης καταθέσεων κατά 7%.
Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο διευρύνθηκε κατά 15 μονάδες βάσης, στο 2,88%, πάνω από τον ετήσιο στόχο περίπου 2,80%, ενώ το κόστος καταθέσεων αυξήθηκε οριακά, στο 0,30%. Η ανατιμολόγηση των δανείων δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως την αύξηση επιτοκίων του Σεπτεμβρίου, αφήνοντας πρόσθετο όφελος για το δ΄ τρίμηνο. Παράλληλα, οι εγκεκριμένες εταιρικές χρηματοδοτήσεις, κυρίως σε ενέργεια, υποδομές, ναυτιλία και τουρισμό, στηρίζουν την πιστωτική επέκταση.
Τα έσοδα από προμήθειες ανήλθαν σε 128 εκατ. ευρώ, με ετήσια αύξηση 10% και υπέρβαση των εκτιμήσεων κατά 3%. Η μικρή τριμηνιαία υποχώρηση αντανακλά την υψηλή βάση σύγκρισης από συναλλαγές του Ταμείου Ανάκαμψης και τη δραστηριότητα στις κεφαλαιαγορές κατά το β΄ τρίμηνο.
Η διοίκηση αναμένει ανάκαμψη στο δ΄ τρίμηνο, με στήριξη από τη ζήτηση επενδυτικών προϊόντων και τα αυξανόμενα μερίδια στα αμοιβαία κεφάλαια. Οι συνεργασίες με την Allianz και στον χώρο των ακινήτων αναμένεται να διευρύνουν τις πηγές προμηθειών, χωρίς να έχει ποσοτικοποιηθεί η συνεισφορά τους.
Ελεγχόμενο κόστος και ισχυρό κεφαλαιακό απόθεμα
Οι λειτουργικές δαπάνες κινήθηκαν εντός εκτιμήσεων, αυξημένες κατά 3% έναντι του προηγούμενου τριμήνου και κατά 7% ετησίως, λόγω μισθολογικών συμφωνιών και επενδύσεων στην τεχνολογία. Στο ενιάμηνο, η αύξηση κατά 8% συμβαδίζει με τον ετήσιο στόχο. Ο δείκτης κόστους προς έσοδα βελτιώθηκε στο 34,3%, αισθητά χαμηλότερα από τον στόχο περίπου 36%.
Η ποιότητα του χαρτοφυλακίου παρέμεινε σταθερή, με κόστος κινδύνου 38 μονάδων βάσης, εντός του στόχου για επίπεδα κάτω από τις 40. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων διατηρήθηκε στο 2,4%, με ουδέτερο οργανικό σχηματισμό, αν και η κάλυψή τους υποχώρησε κατά δύο ποσοστιαίες μονάδες, στο 103%.
Ο δείκτης CET1 ενισχύθηκε στο 17,47%, κατά 13 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, υπερβαίνοντας τις εκτιμήσεις κατά 12 μονάδες. Η κερδοφορία υπερκάλυψε την επίδραση της πρόβλεψης για διανομή του 60% των κερδών και τις λοιπές επιβαρύνσεις. Με κεφαλαιακό πλεόνασμα περίπου 450 μονάδων βάσης έναντι του εσωτερικού στόχου 13%, η Εθνική διατηρεί σημαντικά περιθώρια για διανομές και ανάπτυξη.
Η διοίκηση αναμένει θετική δυναμική στα βασικά έσοδα και μετά το 2026, με περισσότερες λεπτομέρειες να αναμένονται στο επιχειρηματικό σχέδιο του Φεβρουαρίου 2027.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
