Η Pantelakis Securities διατηρεί τη σύσταση «Αγορά» για τη Metlen, παρά το γεγονός ότι μειώνει την τιμή-στόχο στα 51 ευρώ από 62 ευρώ, μετά την υποβάθμιση των προβλέψεών της για την κερδοφορία της εταιρείας.
Η χρηματιστηριακή αναγνωρίζει ότι οι πρόσφατες αστοχίες επιβάρυναν την επενδυτική εικόνα του ομίλου, ωστόσο εξακολουθεί να βλέπει σημαντικά περιθώρια ανόδου σε πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα.
Στην έκθεσή της με τίτλο «Μακροπρόθεσμα περιθώρια ανόδου, παρά τις βραχυπρόθεσμες αστοχίες», η Pantelakis σημειώνει ότι η Metlen προχώρησε στις 6 Φεβρουαρίου σε σημαντική μείωση της εκτίμησής της για τα EBITDA του 2025, ψαλιδίζοντας τον αρχικό στόχο του 1 δισ. ευρώ κατά 25%.
Όπως αναφέρεται, η αρνητική αυτή εξέλιξη συνδέεται αφενός με πρόσθετες ζημιές στον τομέα EPC και αφετέρου με καθυστερήσεις στις συμφωνίες asset rotation ισχύος 0,9 GW.
Πλήγμα από τον τομέα κατασκευαστικών έργων και αναθεώρηση προβλέψεων
Η χρηματιστηριακή υπογραμμίζει ότι το μεγαλύτερο σοκ για την αγορά προήλθε από τις νέες επιβαρύνσεις στα έργα EPC, κυρίως στο project Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Όπως επισημαίνει, οι απώλειες αυτές ήρθαν να προστεθούν στα 132 εκατ. ευρώ που είχαν ήδη καταγραφεί στο πρώτο εξάμηνο, ποσό που τότε θεωρούνταν ότι κάλυπτε το σύνολο της ετήσιας επίπτωσης.
Με βάση τα νέα δεδομένα, η Pantelakis αναθεώρησε προς τα κάτω τις προβλέψεις της και πλέον εκτιμά ότι ο τομέας EPC θα παραμείνει ζημιογόνος και το 2026.
Στήριξη από τις πωλήσεις έργων και ώθηση από τη μεταλλουργία
Σε ό,τι αφορά το asset rotation, η έκθεση εμφανίζεται πιο καθησυχαστική για τα επόμενα χρόνια. Όπως αναφέρει, το μεγαλύτερο μέρος των προβλέψεων για τα EBITDA της περιόδου 2026-2028 θεωρείται πλέον σε σημαντικό βαθμό διασφαλισμένο, καθώς περίπου το 75% στηρίζεται στη συμφωνία τετραετούς διάρκειας με τη ΔΕΗ, ύψους 2 δισ. ευρώ και 2 GW, αλλά και στην ολοκλήρωση της πώλησης στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Σύμφωνα με την Pantelakis, αυτό προσφέρει μεγαλύτερη ορατότητα σε επίπεδο κερδοφορίας και ταμειακών ροών. Παρά τις βραχυπρόθεσμες δυσκολίες, η Pantelakis εξακολουθεί να βλέπει σημαντική ενίσχυση της λειτουργικής κερδοφορίας της Metlen τα επόμενα χρόνια.
Πλέον εκτιμά ότι τα EBITDA θα διαμορφωθούν στα 1,64 δισ. ευρώ το 2028, κάτι που αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 11% για την περίοδο 2024-2028. Ωστόσο, η πρόβλεψη αυτή είναι χαμηλότερη κατά περίπου 10% σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση της χρηματιστηριακής.
Τα μέταλλα αναδεικνύονται σε βασικό μοχλό ανάπτυξης
Η έκθεση δίνει ιδιαίτερη έμφαση στον ρόλο του μεταλλουργικού κλάδου, τον οποίο θεωρεί βασικό μοχλό ανάκαμψης για τον όμιλο..Όπως σημειώνει, η σκυτάλη της ανάπτυξης περνά πλέον σταδιακά από την ενέργεια στα μέταλλα, τα οποία αναμένεται να προσφέρουν το 59% της επιπλέον λειτουργικής κερδοφορίας έως το 2028.
Η Pantelakis ξεχωρίζει τρεις βασικούς πυλώνες αυτής της προοπτικής: την αύξηση της παραγωγικής δυναμικότητας αλουμίνας και τη δραστηριότητα στο γάλλιο, την ανάκτηση μετάλλων μέσω κυκλικής οικονομίας και την ενίσχυση των μεταλλουργικών δραστηριοτήτων που συνδέονται με την άμυνα.
Παράλληλα, η χρηματιστηριακή βλέπει θετικές προοπτικές και στο περιβάλλον των τιμών των μετάλλων. Όπως αναφέρει, το outlook για το αλουμίνιο παραμένει ανοδικό, με τις τιμές να μπορούν να διατηρηθούν πάνω από τα 3.000 δολάρια ανά τόνο, ενώ δεν αποκλείεται να ξεπεράσουν ακόμη και τα 4.000 δολάρια αν παραταθεί η κρίση στη Μέση Ανατολή.
Στην έκθεση επισημαίνεται ότι επειδή η Metlen συνήθως αντισταθμίζει τις πωλήσεις της 12 έως 18 μήνες νωρίτερα, το πλήρες όφελος από μια τέτοια άνοδο των τιμών εκτιμάται ότι θα αρχίσει να αποτυπώνεται από τα μέσα του 2027 και μετά.
Η μείωση της τιμής-στόχου στα 51 ευρώ αντανακλά, σύμφωνα με την Pantelakis, τη χαμηλότερη πλέον εκτίμηση για τα EBITDA της περιόδου 2026-2028, τα οποία αναθεωρήθηκαν προς τα κάτω κατά 17%, 9% και 10% αντίστοιχα.
Συντηρητικότερη αποτίμηση και κρίσιμα ορόσημα μπροστά
Η βασική αιτία αυτής της αναπροσαρμογής, όπως τονίζεται, είναι η πιο συντηρητική αποτίμηση του σκέλους asset rotation. Η χρηματιστηριακή υιοθετεί πλέον πιο προσεκτικές παραδοχές για τις μελλοντικές ταμειακές ροές, λαμβάνοντας υπόψη μια πιο δύσκολη αγορά αγοραστών, συμπιεσμένες αποδόσεις και πιο αργό ρυθμό ανακύκλωσης κεφαλαίων.
Η Pantelakis αναφέρει επίσης ότι οι επενδυτές θα παρακολουθούν στενά ορισμένους βασικούς καταλύτες το επόμενο διάστημα.
Μεταξύ αυτών ξεχωρίζει η έγκαιρη και εντός προϋπολογισμού εκτέλεση του ανεκτέλεστου υπόλοιπου στα έργα EPC, η ολοκλήρωση της πολυαναμενόμενης πώλησης έργου 0,5 GW στην Αυστραλία, αλλά και η υλοποίηση των επενδύσεων που συνδέονται με τον μεταλλουργικό κλάδο.
Πιθανό όφελος για τη Metlen από την άνοδο σε μέταλλα και ενέργεια
Όπως σημειώνει η έκθεση, ενδεχόμενη παράταση της έντασης στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε τελικά να λειτουργήσει και υπέρ του ομίλου, λόγω του συνδυαστικού μοντέλου δραστηριοτήτων που διαθέτει.
Η Pantelakis επισημαίνει ότι η Metlen μπορεί να ωφεληθεί από υψηλότερες τιμές αλουμινίου, αλουμίνας και ενεργειακών προϊόντων, καθώς τα κέρδη από την αποδοτική θερμική παραγωγή και το trading φυσικού αερίου ενδέχεται να υπερκαλύψουν τις πιέσεις που δέχεται στο σκέλος της προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
