ESM: Στο κλαμπ των ισχυρών της Ευρωζώνης τα ελληνικά ομόλογα

Στο «κλαμπ» των ισχυρών της Ευρωζώνης κατατάσσει τα ελληνικά κρατικά ομόλογα ο Ευρωπαϊκός Μηχανισμός Σταθερότητας (ESM), ο μεγαλύτερος δανειστής της Ελλάδας, σύμφωνα με έκθεση που δημοσιεύθηκε σήμερα στο blog του οργανισμού.

Κατά τη διάρκεια της κρίσης, οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων ξεπέρασαν αισθητά εκείνες των αντίστοιχων ευρωπαϊκών, καθώς οι αγορές κρατικών ομολόγων βρέθηκαν σε κατάσταση κατακερματισμού.

Τα τελευταία χρόνια, ωστόσο, οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων έχουν συγκλίνει με αυτές άλλων χωρών της Ευρωζώνης. 

Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται στην ισχυρή ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας και στα δημοσιονομικά πλεονάσματα, επισημαίνοντας ότι τα ελληνικά και τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής αξιολόγησης θεωρούνται πλέον ως υποκατάστατα. Αυτό δείχνει μια ανανεωμένη ενοποίηση των αγορών ομολόγων.

Ωστόσο, η επανένταξη των ελληνικών ομολόγων στην ευρωπαϊκή αγορά συνεπάγεται και νέες εξωτερικές επιδράσεις για την Ελλάδα. 

Για παράδειγμα, η δημοσιονομική επέκταση της Γερμανίας που ανακοινώθηκε τον Μάρτιο του 2025 οδήγησε σε αύξηση των αποδόσεων τόσο στη Γερμανία όσο και στην Ελλάδα, γεγονός που υπογραμμίζει την ανάγκη συνεχούς παρακολούθησης των κινδύνων που σχετίζονται με τις συνθήκες χρηματοδότησης.

Σύμφωνα με τον ESM, τα οφέλη της επανένταξης του ελληνικού δημόσιου χρέους στην ευρωπαϊκή αγορά είναι σημαντικά, καθώς η Ελλάδα μπορεί να δανείζεται και να αναχρηματοδοτεί το χρέος της με ευνοϊκά επιτόκια. 

Παράλληλα, όμως, η χώρα εκτίθεται σε νέους κινδύνους, αφού η δυναμική του χρέους στις χώρες του πυρήνα της Ευρωζώνης επηρεάζει πλέον και τις ελληνικές αποδόσεις.

Παρά τη σημαντική μείωση των spreads των κρατικών ομολόγων, ο κίνδυνος μιας νέας διεύρυνσης δεν έχει εξαλειφθεί. Μια γενικευμένη επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών της Ευρωζώνης θα μπορούσε να οδηγήσει τους επενδυτές να διαφοροποιήσουν περισσότερο μεταξύ των εκδοτών με υψηλότερο και χαμηλότερο χρέος.

Ενδεικτικά, ο ESM αναφέρει ότι οι ανακοινώσεις των ΗΠΑ στις 2 Απριλίου 2025 σχετικά με τους δασμούς προκάλεσαν μια σημαντική, αν και βραχύβια, αύξηση των spreads των ελληνικών ομολόγων έναντι των γερμανικών, γεγονός που αναδεικνύει τη σημασία της διατήρησης επαγρύπνησης.

Η συμπίεση του spread καταδεικνύει πως οι επενδυτές αντιμετωπίζουν και πάλι τα ελληνικά και τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας ως στενά υποκατάστατα. Αυτό μαρτυρά ότι οι αγορές ομολόγων επανέρχονται σε μια πιο ενοποιημένη μορφή, μετά από χρόνια κατακερματισμού.

Η ενοποίηση αυτή φέρνει αυξημένες δευτερογενείς επιπτώσεις, καθώς οι επενδυτές είναι διατεθειμένοι να αναδιανείμουν τα χαρτοφυλάκιά τους μεταξύ ομολόγων διαφορετικών κρατών.

 Έτσι, η αύξηση της απόδοσης ενός ομολόγου μπορεί να προκαλέσει ανοδική πίεση και στις αποδόσεις άλλων ομολόγων, στοιχείο που αποτελεί σαφή ένδειξη ενοποίησης της αγοράς.

Ο ESM προειδοποιεί ότι, παρά το ιστορικό χαμηλό των spreads των ελληνικών ομολόγων την τελευταία 15ετία, η διατήρηση συνετών δημοσιονομικών πολιτικών και η περαιτέρω μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ παραμένουν κρίσιμες, με παράλληλη στενή παρακολούθηση των εξελισσόμενων κινδύνων.