Η μάχη για μια θέση στον FTSE-25: Ποιες μετοχές φεύγουν, ποιες μπαίνουν

Στη σκιά της δυναμικής επιστροφής του Χρηματιστηρίου Αθηνών, μετά από μακρά περίοδο κρίσης και πτώσης των τιμών, διεξάγεται μια σκληρή μάχη για την κατάκτηση υψηλότερων κεφαλαιοποιήσεων με στόχο την ένταξη ή παραμονή στον δείκτη των μετοχών υψηλής κεφαλαιοποίησης, FTSE 25.

Το εισιτήριο του FTSE 25, πέραν της αίγλης που δίνει η συμμετοχή στον δείκτη των blue chips, οδηγεί σε σημαντικές εισροές ξένων κεφαλαίων, εισροές που αναμένεται να ενισχυθούν τους επόμενους μήνες, ειδικά μετά την αναβάθμιση της εγχώριας κεφαλαιαγοράς σε ώριμη. Σημειώνεται ότι χθες ο οικονομικός σύμβουλος του πρωθυπουργού, Αλέξης Πατέλης, σε συνέντευξή του εκτίμησε ότι εντός του 2024 το ΧΑ θα αναβαθμιστεί σε ανεπτυγμένη αγορά. 

Ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών, που η εισαγωγή των μετοχών του στο ΧΑ ολοκληρώθηκε πριν λίγες ημέρες είναι δεδομένο ότι θα εισέλθει στον δείκτη των «μεγάλων».

Με ταχύτητα προς τον FTSE 25 οδεύει η Intrakat, η οποία μετά την εξαγορά της από την τριάδα Μπάκου - Καϋμενάκη - Εξάρχου έχει πραγματοποιήσει μια εκπληκτική χρηματιστηριακή διαδρομή. Είναι χαρακτηριστικό ότι από τα τέλη του 2022 μέχρι σήμερα σημειώνει άνοδο 310% ξεπερνώντας σήμερα σε αξία αρκετές μετοχές του FTSE 25. Και σε επιχειρηματικό επίπεδο, μετά την εξαγορά της Άκτωρ, η Intrakat έχει εξελιχθεί σε έναν από τους μεγαλύτερους παίχτες του κλάδου.

Το δεύτερο μεγάλο come back είναι η Intralot η οποία λίγους μήνες πριν βρισκόταν σε καθεστώς επιτήρησης και σήμερα φιγουράρει με κεφαλαιοποίηση 720 εκατ. ευρώ και σταθμισμένη χρηματιστηριακή αξία άνω των 330 εκατ. ευρώ, έχοντας ισχυρή δυναμική.

Στην αντίπερα όχθη εκτός κλίματος έχοντας χάσει έδαφος τα τελευταία χρόνια είναι οι μετοχές της ΕΥΔΑΠ και της Info Quest οι οποίες εμφανίζουν αυξημένες πιθανότητες να χάσουν τη θέση τους στον FTSE 25 και να αντικατασταθούν από πιο δυναμικές μετοχές.

Η ΕΥΔΑΠ αν και προνομιούχο μονοπώλιο βρίσκεται σε μια μακρά στασιμότητας λόγω του παγώματος, για περισσότερο από 10 χρόνια, της τιμής του νερού αλλά και του φόβου για παρεμβάσεις του κράτους στην εταιρεία. Είναι χαρακτηριστικό ότι η μετοχή της ΕΥΔΑΠ δεν έχει επωφεληθεί από την άνοδο των τιμών παρά το γεγονός ότι στο μετοχολόγιό της περιλαμβάνεται και ο Αμερικανός επενδυτή Τζον Πόλσον.

Εκτός κλίματος και η Quest με τη διοίκηση να μην φαίνεται να κάνει πολλά για να βοηθήσει τη μετοχή για να διατηρήσει τη θέση της στον FTSE 25. Η μετοχή έχει χάσει την ελκυστικότητά της και είναι χαρακτηριστικό ότι από τις αρχές του έτους υποχωρεί κατά -6,76% ενώ η χρηματιστηριακή αξία διαμορφώνεται σε 561 εκατ. ευρώ.

Αντίθετα η Σαράντης δίνει τη μάχη της παραμονής, έχοντας χάσει όμως πολύτιμο χρόνο. Στο πλαίσιο αυτό ενισχύει τις δράσεις της στο πεδίο του Investor Relations, ενώ έχει προγραμματιστεί για την Πέμπτη 14 Μαρτίου Investor Day με στόχο η διοίκηση της εταιρείας να προσφέρει στους επενδυτές και στους αναλυτές μια σφαιρική εικόνα της στρατηγικής, των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων, των μελλοντικών σχεδίων και της αναπτυξιακής τροχιάς του Ομίλου. Παράλληλα η διοίκηση θα παρουσιάσει σαφείς επιχειρηματικούς στόχους για την επόμενη τριετία. Από τις αρχές του έτους η μετοχή της εμφανίζει άνοδο +12,77%, ενώ η κεφαλαιοποίηση διαμορφώνεται σε 630 εκατ. ευρώ.

Οι κανόνες του παιχνιδιού

Η αρχική εισαγωγή μετοχών στον δείκτη FTSE-25 γίνεται με βάση τη συνολική τους κεφαλαιοποίηση. Το ποσοστό συμμετοχής στον δείκτη υπολογίζεται με βάση τον σταθμισμένο αριθμό μετοχών και την αντίστοιχη σταθμισμένη χρηματιστηριακή αξία της μετοχής. Ο σταθμισμένος αριθμός μετοχών είναι το γινόμενο του συντελεστή στάθμισης ευρείας διασποράς επί του αριθμού των μετοχών σε κυκλοφορία. Η σταθμισμένη Χρηματιστηριακή Αξία είναι το γινόμενο του συντελεστή στάθμισης ευρείας διασποράς επί την τρέχουσα τιμή της μετοχής επί τον αριθμό των μετοχών σε κυκλοφορία.

Πρακτικά, αυτό οδηγεί σε ορισμένα εκ πρώτης όψεως παράδοξα φαινόμενα: όπως φαίνεται και στον πίνακα, για παράδειγμα, η Coca Cola HBC (ΕΕΕ), ενώ έχει κεφαλαιοποίηση που ξεπερνά τα 10 δισ. και υπερβαίνει κατά πολύ τις αντίστοιχες κεφαλαιοποιήσεις της Εθνικής και της Eurobank, βρίσκεται στην τρίτη θέση, όσον αφορά τη συμμετοχή της στον FTSE-25, επειδή έχει χαμηλότερο ποσοστό στάθμισης (54 έναντι 82 για την Εθνική). Έτσι, η χρηματιστηριακή της αξία, όπως υπολογίζεται για τον δείκτη, διαμορφώνεται σε λιγότερα από 4,2 δισ. ευρώ, ενώ η «κανονική» της κεφαλαιοποίηση είναι περίπου 10,7 δισ. ευρώ.

Ίσως ακόμη πιο χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ, που φαίνεται στον πίνακα να έχει τη χαμηλότερη συμμετοχή στον 25άρη, καθώς η χρηματιστηριακή της αξία, όπως υπολογίζεται για τη συμμετοχή στον δείκτη, είναι μόλις 135,6 εκατ. ευρώ, παρότι η κεφαλαιοποίησή της ανέρχεται στα 848 εκατ. ευρώ. Αυτό συμβαίνει επειδή έχει πολύ χαμηλό συντελεστή στάθμισης (16%), λόγω της πολύ μικρής ελεύθερης διασποράς μετοχών.

Η σύνθεση του FTSE-25

Η σύνθεση του FTSE-40

^{* Η χρηματιστηριακή αξία υπολογίζεται με βάση τον συντελεστή στάθμισης κάθε μετοχής και διαφέρει από την κεφαλαιοποίηση, που είναι το γινόμενο του συνολικού αριθμού μετοχών επί την τιμή τους.}

Κρίσιμος μήνας ο Απρίλιος

Σημειώνεται πως η επιτροπή αξιολόγησης της ΕΧΑΕ για το ποιες μετοχές θα εισαχθούν ή θα αφαιρεθούν από το δείκτη FTSE 25 θα συγκληθεί τον Μάιο και η περίοδος «ζυγίσματος» θα είναι ολόκληρος ο Απρίλιος, ενώ οι αλλαγές θα τεθούν σε ισχύ μετά την τρίτη Παρασκευή του Ιουνίου, δηλαδή σε τέσσερις μήνες από σήμερα.

Σύμφωνα με τον κανονισμό, μια μετοχή για να εισαχθεί στον FTSE 25, θα πρέπει να έχει συμπληρώσει ελάχιστο δείγμα γραφής τις 30 συνεδριάσεις. Επίσης, θα πρέπει να έχει τουλάχιστον 15% διασπορά, αλλά και να δείξει ρευστότητα (liquidity) πάνω από 20%. Παράλληλα, με τον αναθεωρημένο κανονισμό, πλέον ως δείγμα γραφής δεν λαμβάνεται η τελευταία συνεδρίαση της προθεσμίας, αλλά ολόκληρος ο μήνας, έτσι ώστε να αποφεύγονται «ρετουσαρίσματα» και μανιπουλάρισμα. Πρόκειται για μια πολύ σωστή (νέα) διάταξη, σαφώς πιο αντικειμενική και πιο αντιπροσωπευτική.

Η περίοδος της εξαμηνιαίας αναδιάρθρωσης των δεικτών FTSE γίνεται δύο φορές τον χρόνο, με τις εξεταζόμενες περιόδους να είναι από την 1η Μαΐου έως τις 30 Οκτωβρίου και τη δεύτερη από την 1η Νοεμβρίου έως τις 30 Απριλίου.

Η ΕΧΑΕ επιλέγει να θέτει αυστηρότερα κριτήρια εισαγωγής – αλλά και διαγραφής - από το δείκτη FTSE 25, καθώς αποτελεί ένα δείκτη στον οποίο βασίζονται πολλές συναλλαγές διεθνούς ενδιαφέροντος και δεν είναι καλό να γίνονται συχνές αλλαγές. Παρόμοιες αυστηρές διατάξεις εφαρμόζονται και στο εξωτερικό για βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες.

Μάλιστα, όπως λέει ο κανονισμός του Χ.Α., σε περίπτωση που ο αριθμός των μετοχών οι οποίες πρέπει να εισαχθούν στον Large Cap είναι μεγαλύτερος από τον αριθμό των υποψηφίων για αφαίρεση, θα αφαιρούνται οι μετοχές που έχουν τη χαμηλότερη κατάταξη, ισάριθμα, ώστε ο αριθμός των μετοχών του δείκτη να παραμένει σταθερός. Θα επιλέγεται δηλαδή η μικρότερη παρέμβαση.

Το ίδιο ισχύει και για την περίπτωση που ο αριθμός των μετοχών που πρόκειται να αφαιρεθούν από το Δείκτη είναι μεγαλύτερος από τον αριθμό αυτών που έχουν τις προϋποθέσεις να εισαχθούν. Και πάλι θα επιλέγεται η μικρότερη παρέμβαση, ώστε να κρατείται ισάξια ο αριθμός.

Επίσης, σε κάθε εξαμηνιαία αναδιάρθρωση των δεικτών του Χ.Α. μπαίνουν και 4-5 μετοχές ως επιλαχούσες στον FTSE 25. Αυτές οι επιλαχούσες μετοχές, είναι μόνο για έκτακτη ανάγκη, η λίστα θα χρησιμοποιείται σε περίπτωση που μια ή περισσότερες μετοχές διαγράφονται από ένα δείκτη κατά την περίοδο έως (αλλά μη συμπεριλαμβανομένης) της επόμενης εξαμηνιαίας αναθεώρησης. Δηλαδή δεν υπάρχει λίστα επιλαχουσών μετοχών που έχει αξία κατά την επίσημη εξαμηνιαία αναθεώρηση.

Συνεχείς αλλαγές στους δείκτες

Οι εξελίξεις στους δείκτες που παρακολουθούν οι ξένοι θεσμικοί είναι συνεχείς. Ήδη, ο ελληνικός MSCI την τελευταία τριετία διευρύνθηκε ξανά και από τις τρεις μετοχές έως προ τεσσάρων ετών πλέον απαρτίζεται από δέκα, λειτουργώντας ως κεντρικός «κράχτης» για τα ισχυρά ξένα χαρτοφυλάκια. Παράλληλα, τις προηγούμενες ημέρες είχαμε την αναδιάρθρωση των δεικτών FTSE Russell αλλά και κάποιες αλλαγές στον MSCI Small Cap, με ελληνικό ενδιαφέρον, κάτι που έχει ήδη προξενήσει αυξημένη κινητικότητα στις μετοχές που εμπλέκονται.

Πιο συγκεκριμένα, η Titan Cement International εισήλθε από τον δείκτη Mid Cap στον Large Cap του FTSE Russell, ενώ οι μετοχές των Epsilon Net (πριν βρισκόταν στον Small Cap) και Intrakat (απευθείας εισαγωγή) εισήλθαν στον δείκτη Mid Cap. Σε ό,τι αφορά στον δείκτη Small Cap, συμπεριλήφθηκαν οι μετοχές των Ideal Holdings (πριν βρισκόταν στον Small Cap) και Intracom Holdings (πριν βρισκόταν στον Small Cap), ενώ στον Micro Cap προστέθηκαν οι Austria Card Holdings, ΕΚΤΕΡ και Μπλε Κέδρος (νέες προσθήκες).

Τέλος, στον δείκτη FTSE All-World για την Ελλάδα συμπεριλαμβάνονται οι μετοχές των Epsilon Net, Intrakat, στον FTSE All-Cap οι Ideal, Intracom, Intrakat, στον FTSE Total-Cap οι Austriacard Holdings, Μπλε Κέδρος, ΕΚΤΕΡ, Intrakat, ενώ αφαιρέθηκε η MIG Holdings.

Φυτώριο ανάπτυξης ο Mid Cap

Όπως και να ‘χει και ασχέτως με το timing που κάποιες μετοχές του μεσαίου χώρου θα προβιβαστούν στη μεγάλη κατηγορία, η αλήθεια είναι ότι ο Mid Cap έχει αποδειχτεί ότι λειτουργεί ως φυτώριο δημιουργίας ισχυρών blue chips. Από την Παράλληλη Αγορά – και με ενδιάμεσο σκαλί τον Mid Cap - ξεκίνησαν κάποτε μετοχές όπως Mytilineos, Jumbo, ΓΕΚ Τέρνα, Τέρνα Ενεργειακή, Aegean Airlines και Σαράντης, ενώ την ίδια διαδρομή έχουν ακολουθήσει τα τελευταία δύο – τρία χρόνια εταιρείες όπως Autohellas, ElvalHalcor, Quest Συμμετοχών και Cenergy Holdings.

Το αυξημένο ενδιαφέρον επιβεβαιώνεται και από το γεγονός ότι εγχώριες αλλά και ξένες ΑΧΕ έχουν αρχίσει και κοιτάζουν προς ποιοτικές μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης, ξεκινώντας κάλυψη των μετοχών τους. Τελευταία έχουμε δει όλο και περισσότερες χρηματιστηριακές εταιρείες να καλύπτουν μετοχές του 40άρη, (Eurobank Equities, Optima Bank, Παντελάκης, Edison, Ambrosia Capital κ.α).

Σημειώνεται ότι ο συγκεκριμένος χώρος, δηλαδή ο χώρος των ελληνικών mid caps, τυγχάνει να φιλοξενεί κάποιες αντιπροσωπευτικές περιπτώσεις εταιρειών που ανήκουν σε κλάδους που βρίσκονται στην αιχμή της επικαιρότητας, λόγω των τεράστιων έργων που μέλλουν να γίνουν έως το 2026. Κατασκευές, ενέργεια και πληροφορική, θα είναι στην αιχμή των εξελίξεων τα επόμενα χρόνια, με αποτέλεσμα οι μετοχές αυτών των τομέων να πρωταγωνιστούν καθημερινά.