ΓΔ: 1548.93 -0.19% Τζίρος: 102.22 εκ. € Τελ. ενημέρωση: 17:25:00 DATA
Agores, Metoxes, Xrimatistiria, Stocks, Markets
Φωτο: Shutterstock

Eurobank Eq.: Συστήνει αγορά για ΔΕΗ, Metlen, HelleniQ Energy και Motor Oil

Θετικές προοπτικές, αν και διαφορετικής έντασης για τους τίτλους των τεσσάρων ομίλων, με ΔΕΗ και Metlen να εμφανίζουν καλύτερη εικόνα. Τι εκτιμάται για EBITDA.

Ιδιαίτερα θετικές είναι οι προοπτικές για τον ελληνικό ενεργειακό κλάδο το 2025, με τους βασικούς παίκτες να συνεχίζουν την πολύ καλή πορεία τους, αλλά τις εταιρείες ενέργειας να εκτιμάται ότι θα έχουν καλύτερη εικόνα σε σύγκριση με τα διυλιστήρια, όπως σημειώνει σε ανάλυσή της η Eurobank Equities. 

Η χρηματιστηριακή εξετάζει τις προοπτικές των ΔΕΗ, HelleniQ Energy, Metlen και Motor Oil, διατηρώντας σύσταση «αγορά» και για τις τέσσερις μετοχές και δίνοντας:

  • Τιμή – στόχο 8,80 ευρώ για τη HelleniQ Energy (από 9,70 ευρώ πριν). 
  • Τιμή – στόχο 28,10 ευρώ για τη Motor Oil (από 30 ευρώ πριν). 
  • Τιμή – στόχο 48 ευρώ για τη Metlen (από 48,40 ευρώ πριν).
  • Τιμή – στόχο 17,70 ευρώ για τη ΔΕΗ (από 17,50 ευρώ πριν)

Όπως σημειώνει η ελληνική αγορά ενέργειας υπέστη διαρθρωτικές αλλαγές το 2024, με τις διαταραχές στην Ανατολική Ευρώπη να οδηγούν σε υψηλή ενδοημερήσια μεταβλητότητα στις τιμές ηλεκτρικής ενέργειας, η οποία είναι πιθανό να συνεχιστεί όσο η Ελλάδα παραμένει καθαρός εισαγωγέας ηλεκτρικής ενέργειας. Μετά την άρση των ρυθμιστικών παρεμβάσεων το 2024, οι μονάδες παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας είδαν μια κλιμάκωση των περιθωρίων, καταγράφοντας διψήφιο premium έναντι των τιμών βασικού φορτίου, ενώ η αγορά λιανικής παραμένει συγκεντρωμένη στους «πέντε μεγάλους», οι οποίοι έχουν δείξει μικρή διάθεση για να εμπλακούν σε έναν ενδεχόμενο «πόλεμο τιμών».

Η ανάπτυξη των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας συνέχισε να επιταχύνεται το 2024 (προστέθηκαν >2GW- >16% υψηλότερα σε ετήσια βάση), με τη διείσδυση των ΑΠΕ να φτάνει το 40% του ενεργειακού μείγματος (έναντι 36% το 2023). Αυτή η ταχεία ανάπτυξη εισήγαγε περικοπές της τάξης των 901MWh (3,5% της παραγωγής από ΑΠΕ), οι οποίες αναμένεται να επιμείνουν και να συμπιέσουν τους συντελεστές φορτίου μέχρι να προστεθεί στο σύστημα αποθηκευτική ικανότητα.

Οι εκτιμήσεις της Eurobank Equities

 

Εν τω μεταξύ, τα διυλιστήρια γνώρισαν την πολυαναμενόμενη ομαλοποίηση των περιθωρίων διύλισης το β’ εξάμηνο του 2024, μετά από σημαντικές καθαρές προσθήκες δυναμικότητας διύλισης το 2023/24. Αναμένονται κλεισίματα δυναμικότητας, αλλά ο αντίκτυπός τους θα υλοποιηθεί πιθανότατα το 2026. Σε συνδυασμό με τη συγκρατημένη ζήτηση καυσίμων στην Ευρώπη, αυτό δημιουργεί αδιαφανείς προοπτικές διύλισης, αν και η αναπτυσσόμενη τοπική αγορά καυσίμων προσφέρει κάποια στήριξη. Ως εκ τούτου, ευνοούνται εταιρείες ενέργειας (Metlen και ΔΕΗ) το 2025, δεδομένης της ισχυρής καθετοποιημένης θέσης τους, η οποία τις καθιστά απρόσβλητες στις μεταβολές των τιμών του φυσικού αερίου.

ΔΕΗ: Μετρά η επίτευξη των στόχων

Παρά την ύπαρξη δύο ενημερώσεων της διοίκησης το 2024 με διαδοχικές αναβαθμίσεις στόχων (περίπου 6GW προσθήκες ΑΠΕ μέχρι το 2027), η τιμή της μετοχής της ΔΕΗ δεν έχει ακόμη ανατιμηθεί, με την εστίαση των επενδυτών να παραμένει στην έγκαιρη υλοποίηση και την τήρηση του αυτό-επιβαλλόμενου ορίου μόχλευσης. Λαμβάνοντας υπόψη τα στοιχεία που έδωσε η διοίκηση της εταιρείας τον Νοέμβριο του 2024, η Eurobank Equities προχωρά σε αύξηση της εκτίμησης για τα ΕΒΙTDA του 2025 στα 2 δισ. ευρώ (αύξηση 11% σε ετήσια βάση, σε συμφωνία με το guidance της διοίκησης της ΔΕΗ), αλλά υιοθετεί μία πιο προσεκτική προοπτική ανάπτυξης σε σχέση µε το guidance της διοίκησης, υποθέτοντας 30% λιγότερες προσθήκες ΑΠΕ µέχρι το 2027 και EBITDA για το 2027 στα 2,3 δισ. (13% κάτω από το guidance). Ωστόσο, εξακολουθεί να υπάρχει άφθονο περιθώριο ανόδου με την αύξηση της τιμής – στόχο να τοποθετεί  τη ΔΕΗ στο 7,4x 2025e EV/EBITDA, που δικαιολογείται από το ανώτερο αναπτυξιακό της προφίλ έναντι των ξένων ανταγωνιστών της.

Metlen: Ταχεία ανάπτυξη με βρετανικό αέρα

Η μετοχή της Metlen διαπραγματεύεται «πλάγια» το 2024, παρά το υγιές προφίλ ανάπτυξης EBITDA, το οποίο εξακολουθεί να υποστηρίζεται από: 1) την ενισχυμένη ορατότητα του ταχέως αναπτυσσόμενου τμήματος ΑΠΕ (χαρτοφυλάκιο 14GW), 2) το νέο CCGT που κατακτά spreads >€30/MWh, 3) μια αναπτυσσόμενη πλατφόρμα λιανικής ενέργειας (περίπου 20% μερίδιο αγοράς) και 4) την επεκτεινόμενη ολοκληρωμένη επιχείρηση μετάλλων. Οι επικαιροποιημένες εκτιμήσεις προβλέπουν EBITDA για το 2025 ύψους 1,2 δισ. (+8% σε ετήσια βάση). Αναμένεται ότι η αναμενόμενη εισαγωγή στο LSE το α’ εξάμηνο φέτος θα οδηγήσει σε αναβάθμιση της μετοχής.

HelleniQ Energy: Ένα μεικτό ενεργειακό «παιχνίδι»

Ο εξορθολογισμός του χαρτοφυλακίου P&G υποδηλώνει δημιουργία αξίας LT, αλλά το υποτονικό περιβάλλον διύλισης θέτει προκλήσεις για το 2025, με τα EBITDA να μειώνονται κατά 18% σε ετήσια στα 767 εκατ. περιορισμένα από τα πιο ήπια περιθώρια διύλισης αλλά και τη χαμηλότερη χρήση (συντήρηση). Η πρόσθετη επίπτωση του «έκτακτου φόρου» και τα αναθεωρημένα περιθώρια διύλισης διαμορφώνουν την τιμή - στόχο στα 8,8 ευρώ, με το «buy case» να υποστηρίζεται από μια ταμειακή απόδοση 11% το 2025, συμπεριλαμβανομένου ενός ειδικού μερίσματος από τη συμφωνία της ΔΕΠΑ Εμπορίας.

Motor Oil: Τα χειρότερα βρίσκονται πίσω

Η αναστάτωση που προκλήθηκε από την πυρκαγιά αναμένεται να επιλυθεί πλήρως έως το γ' τρίμηνο, με το α' εξάμηνο φέτος να είναι πιθανότατα δύσκολο λόγω των βασικών επιπτώσεων, ωστόσο οι ασφαλιστικές πληρωμές που σχετίζονται με τα διαφυγόντα κέρδη (EE >150 εκατ.) θα πρέπει να μετριάσουν τις επιπτώσεις. Το τελευταίο αντικατοπτρίζεται ήδη σε μεγάλο βαθμό στη μετοχή, η οποία διαπραγματεύεται τώρα μόλις 5% κάτω από τα επίπεδα του Σεπτεμβρίου. Φιλτράροντας τα παραπάνω και το υποτονικό περιβάλλον διύλισης, αναμένονται EBITDA στα 920 εκατ. (-6% σε ετήσια βάση). 
 

Google news logo Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news

ΣΧΕΤΙΚΑ ΑΡΘΡΑ