Ως ιδιαίτερα θετική για την Πειραιώς θεωρούν Jefferies και Mediobanca την απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής, με την πρώτη να προχωρά και σε αναβάθμιση της τιμής – στόχου για την τράπεζα.
Jefferies: Ισχυρή κίνηση από την Πειραιώς
Η χρηματιστηριακή αυξάνει την τιμή – στόχο στα 6,25 ευρώ από 4,95 ευρώ, ενώ διατηρεί και τη σύσταση «αγορά».
Στην έκθεσή της αναφέρεται εκτενώς στους όρους της εξαγοράς αλλά και στην πορεία που έχει καταγράψει μέχρι σήμερα η Εθνική Ασφαλιστική.
Αναφέρει ότι πως η Πειραιώς απέκτησε το 90% της Εθνικής Ασφαλιστικής για 540 εκατ. ευρώ. Η τράπεζα αναμένει ότι η συναλλαγή θα αυξήσει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά περίπου 5% και την απόδοση επί των ιδίων κεφαλαίων (RoaTBV) κατά 100 μονάδες βάσης.
Ο κεφαλαιακός αντίκτυπος εκτιμάται στις 150 μονάδες βάσης, με την Πειραιώς να σκοπεύει να επιδιώξει την εφαρμογή του Δανικού Συμβιβασμού, ο οποίος, εάν επιτευχθεί, θα είχε αντίκτυπο 100 μονάδων βάσης (50 μονάδες βάσης όφελος). Ο δείκτης CET1 αναμένεται να διατηρηθεί σε επίπεδο 13%, ενώ διατηρείται το guidance για διανομή 50%.
Η Πειραιώς ανακοίνωσε ότι έχει συνάψει συμφωνία για την απόκτηση του 90,01% της Εθνικής Ασφαλιστικής από τη CVC Capital Partners. Η συναλλαγή αποτιμάται στα 600 εκατ. ευρώ επί τη βάσει 100% της εταιρείας, υποδηλώνοντας ότι το ποσοστό που απέκτησε αποτιμάται στα 540 εκατ. ευρώ. Η ανακοίνωση της 3ης Φεβρουαρίου ανέφερε ότι η Πειραιώς βρισκόταν σε διαπραγματεύσεις για την αγορά ποσοστού 70% έναντι 469 εκατ. ευρώ, αποτιμώντας προηγουμένως τη συμφωνία στα 670 εκατ. ευρώ. Η συναλλαγή υπόκειται στις εγκρίσεις των αρμόδιων εποπτικών αρχών. Σημειώνεται ότι η Εθνική Τράπεζα διατηρεί το υπόλοιπο 10% της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Η Πειραιώς δηλώνει ότι η συναλλαγή θα οδηγήσει σε αύξηση περίπου 5% στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) και σε αύξηση 100 μονάδων βάσης στην απόδοση επί των ιδίων κεφαλαίων (RoaTBV). Παρά τη συναλλαγή, η Πειραιώς συνεχίζει να στοχεύει σε δείκτη κόστους προς βασικά έσοδα περίπου 35% την περίοδο 2025-2027. Η συναλλαγή αναμένεται να διαφοροποιήσει τα έσοδα της Πειραιώς και να ενισχύσει τη δημιουργία προμηθειών, πλησιάζοντας τα κορυφαία επίπεδα της αγοράς.
Η Πειραιώς αναμένει ότι η συναλλαγή θα οδηγήσει σε μείωση 150 μονάδων βάσης στον συνολικό δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας (για το 2025, που πλέον αναμένεται να διαμορφωθεί άνω του 18,5% από άνω του 20%). Μετά τη συναλλαγή, η Πειραιώς θα διαθέτει κεφαλαιακό απόθεμα 250 μονάδων βάσης πάνω από το P2G (από 400 μονάδες βάσης) το 2025, ενώ η πολιτική διανομής 50% για την περίοδο 2025-2027 παραμένει αμετάβλητη. Ο δείκτης CET1 αναμένεται να διατηρηθεί σε επίπεδο 13% ή υψηλότερο καθ’ όλη την περίοδο 2025-2027. Η Πειραιώς σκοπεύει να επιδιώξει την εφαρμογή του Δανικού Συμβιβασμού σε σχέση με τη συναλλαγή, και εάν επιτευχθεί, ο κεφαλαιακός αντίκτυπος θα μειωθεί κατά 50 μονάδες βάσης (με συνολικό αντίκτυπο 100 μονάδες βάσης σε περίπτωση εφαρμογής).
Το 2024, η Εθνική Ασφαλιστική σημείωσε αύξηση 15,8% στα συνολικά εγγεγραμμένα ασφάλιστρα (Gross Written Premiums – GWP), ξεπερνώντας τον μέσο όρο της αγοράς που διαμορφώθηκε στο 8,7%, με συνολικά ασφάλιστρα ύψους 0,8 δισ. ευρώ. Το μερίδιο αγοράς της εταιρείας εκτιμάται ότι θα φτάσει το 14,6% το 2024 (περίπου 17% στον κλάδο ζωής και περίπου 11% στον κλάδο γενικών ασφαλίσεων), έναντι 13,7% το 2023.
Σύμφωνα με τα πιο πρόσφατα δημοσιευμένα στοιχεία (2023), η Εθνική Ασφαλιστική διέθετε συνολικά στοιχεία ενεργητικού ύψους 4 δισ. ευρώ και ίδια κεφάλαια ύψους 0,4 δισ. ευρώ. Το 2023, τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη (προσαρμοσμένα για μη επαναλαμβανόμενα στοιχεία) ανήλθαν σε 100 εκατ. ευρώ.
Το δίκτυο παραγωγής της Εθνικής Ασφαλιστικής εκτείνεται σε όλη την Ελλάδα και αποτελείται από ιδιόκτητα γραφεία πωλήσεων, εταιρικούς ασφαλιστικούς συμβούλους, συνεργαζόμενα ασφαλιστικά πρακτορεία και μεσίτες ασφαλίσεων. Η συντριπτική πλειονότητα των εγγεγραμμένων ασφαλίστρων (GWP) παράγεται μέσω αυτών των καναλιών, με το υπόλοιπο να προέρχεται από το κανάλι bancassurance.
Στην παρουσίαση των οικονομικών αποτελεσμάτων για το 2024, η Πειραιώς ανέφερε ότι η ελληνική αγορά συνολικών εγγεγραμμένων ασφαλίστρων (GWP) αναμένεται να αυξηθεί στα 7 δισ. ευρώ από 5,5 δισ. ευρώ μέχρι το τέλος του 2024. Όσον αφορά την αγορά bancassurance, η Πειραιώς εκτιμά ότι θα αυξηθεί στα 2 δισ. ευρώ από 1,4 δισ. ευρώ μέχρι το τέλος του 2024.
Mediobanca: Ενισχύει τη θέση της η Πειραιώς
Ισχυρά θα είναι τα οφέλη για την Πειραιώς από την απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής, όπως αναφέρει σε έκθεσή της η Mediobanca. Ο ιταλικός όμιλος των διατηρεί τη σύσταση «outperform» για την Πειραιώς και την τιμή – στόχο στα 5,40 ευρώ.
Όπως αναφέρει στην έκθεσή του η εξαγορά θα έχει αντίκτυπο περίπου 150 μονάδων βάσης στον δείκτη κεφαλαίων FL CET1 της Τράπεζας Πειραιώς (ή 100 μ.β. περίπου, αν ο συμβιβασμός Danish Compromise εφαρμοστεί). Παράλληλα η Πειραιώς επιβεβαίωσε ότι η συμφωνία θα φέρει 5% αύξηση των κερδών ανά μετοχή (ή 100 μ.β. επί του RoaTBV).
Η τράπεζα υπογράμμισε επίσης ότι προτίθεται να αποκτήσει καθεστώς χρηματοπιστωτικού ομίλου (FICO) και να επιδιώξει την εφαρμογή του άρθρου 49 του CRR (που συνήθως αναφέρεται ως Danish Compromise) σε σχέση με την προληπτική αντιμετώπιση της συμμετοχής της στο μετοχικό κεφάλαιο της Εθνικής Ασφαλιστικής, η οποία, αν επιτευχθεί, θα μειώσει την κεφαλαιακή επίπτωση κατά 50 μ.β.
Η Mediobanca σημειώνει ότι αντιμετωπίζει με θετικό τρόπο τη συμφωνία, καθώς μπορεί να ενισχύσει και να διαφοροποιήσει το επιχειρηματικό μοντέλο της Πειραιώς και είναι κομβική για να πυροδοτήσει μια περαιτέρω πολλαπλή επέκταση.
Εκτιμά ότι η Πειραιώς είναι σε θέση να παράγει σταθερό διψήφιο δείκτη αποδοτικότητας RoTE τα επόμενα χρόνια, με σταθερά κεφαλαιακά αποθέματα που επιτρέπουν μια πιο γενναιόδωρη απόδοση σε σχέση με τον κλάδο (με 60% αποπληρωμή) και την επέκταση των δραστηριοτήτων (όπως η ασφαλιστική συμφωνία).
Όλα αυτά έρχονται με δείκτη αποτίμησης σε όρους εσωτερικής αξίας 0,8 φορές (P/TE) ή 6 φορές σε όρους P/E για φέτος, που εξακολουθεί να είναι διψήφιο discount σε σύγκριση με τον κλάδο.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
