Τιμή στόχο στα 16,1 ευρώ τοποθετεί η Eurobank Equities τον ΟΤΕ με σύσταση "hold" (διατήρηση της μετοχής). Σημειώνει ότι η απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών γύρω στο 8% λειτουργεί ως ασφάλεια για τους επενδυτές από πιθανή πτώση του ΟΤΕ. Ωστόσο, δεν υπάρχουν άμεσες εξελίξεις που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε πιθανή ανατίμηση της μετοχής.
Σύμφωνα με την Eurobank Equities, η αποτίμηση κινείται περίπου στις πέντε φορές το EBITDA, επίπεδο που παραμένει 10–15% χαμηλότερο από αυτό των ευρωπαϊκών ομίλων. Η απόσταση αυτή θεωρείται δικαιολογημένη, καθώς ο ΟΤΕ εμφανίζει χαμηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης, περίπου 2% την επόμενη τριετία.
Το περιθώριο 8% προσφέρει προστασία από πτώση, αλλά η χρηματιστηριακή δεν βλέπει καταλύτες για σημαντική ανατίμηση, διατηρώντας τη σύσταση «Hold».
Όπως σημειώνει η χρηματιστηριακή, τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου κινήθηκαν όπως ακριβώς ανέμενε η αγορά. Το προσαρμοσμένο EBITDA ανήλθε στα 360 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας άνοδο 2% σε σχέση με πέρυσι. Η κινητή τηλεφωνία παρέμεινε ισχυρή, η λιανική σταθερής εμφάνισε μικρή βελτίωση και οι υπηρεσίες ICT συνέχισαν να αναπτύσσονται με ταχείς ρυθμούς.
Το καθαρό κέρδος διαμορφώθηκε στα 258 εκατ. ευρώ, λόγω φορολογικού οφέλους από τη Ρουμανία, ενώ το προσαρμοσμένο καθαρό κέρδος ήταν 170 εκατ. ευρώ, απολύτως στα επίπεδα των προβλέψεων.
Συνολικά, το αποτέλεσμα ήταν σύμφωνο με τις εκτιμήσεις της αγοράς για το σύνολο του έτους, αλλά υπολείπεται της δυναμικής των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών εταιρειών, που εξακολουθούν να ανακοινώνουν 4–5% ανάπτυξη EBITDA.
Μετά την αποχώρηση από τη Ρουμανία, το οικονομικό μοντέλο της Eurobank Equities αναπροσαρμόστηκε αποκλειστικά για τις ελληνικές δραστηριότητες, μειώνοντας τεχνικά τα έσοδα για την περίοδο 2025–2027, αλλά χωρίς ουσιαστική επίδραση στο EBITDA, το οποίο ενισχύεται οριακά λόγω καλύτερης πορείας στην κινητή και της εφαρμογής της τιμαριθμικής αναπροσαρμογής από τον Δεκέμβριο του 2025.
Η Eurobank Equities σημειώνει πως η διοίκηση του ΟΤΕ καθόρισε ως νέα σταθερή βάση για τις ετήσιες ελεύθερες ταμειακές ροές το ποσό των 530 εκατ. ευρώ, πλέον χωρίς τη Ρουμανία. Οι επενδύσεις θα παραμείνουν γύρω στα 600 εκατ. ευρώ, ακόμη και με το έργο TERNA Fiber.
Η αποεπένδυση από τη Ρουμανία βελτιώνει τη σταθερότητα της ταμειακής ροής, ωστόσο ξεκαθαρίστηκε ότι δεν θα υπάρξουν άλλες ειδικές διανομές μερίσματος, πέρα από τα 0,10 ευρώ ανά μετοχή που θα δοθούν τον Δεκέμβριο.
Το φορολογικό όφελος των 120–130 εκατ. ευρώ του 2026 δεν θα κατευθυνθεί στους μετόχους, αλλά θα χρησιμοποιηθεί για την ανανέωση του φάσματος το 2027.
Έτσι, το συνολικό ποσό που θα διανέμεται ετησίως στους μετόχους εκτιμάται πως θα διαμορφώνεται στα 520–530 εκατ. ευρώ, απόδοση που αντιστοιχεί περίπου στο 8%.
Αναφορικά με την απόσχιση της θυγατρικής πύργων Cosmote Telekom Towers που διαθέτει περίπου 3.800 παθητικές υποδομές, χρηματιστηριακή σημειώνει πως δεν υπάρχει κάποια νέα πληροφορία.
Η δημιουργία της οντότητας σχετίζεται κυρίως με δομική προετοιμασία, χωρίς άμεση εξέλιξη και σίγουρα χωρίς ειδικό μέρισμα στον ορίζοντα, αναφέροντας ότι σε θεμελιώδες επίπεδο, η οικονομική συνεισφορά του TowerCo είναι πολύ μικρή για να μεταβάλει ουσιαστικά την αποτίμηση. Ειδικότερα το EBITDAaL των πύργων είναι περίπου 40 εκατ. ευρώ που αντιστοιχεί σε μόλις 3% του ομίλου.
Ακόμη και με υψηλό πολλαπλασιαστή (12–13x), η δυνητική αξία δεν υπερβαίνει τα €0.5 δισ., δηλαδή <10% της κεφαλαιοποίησης. Με δεδομένο ότι ο ΟΤΕ έχει καθαρό ισολογισμό, η ανάγκη για πρόσθετη χρηματοοικονομική μηχανική φαίνεται περιορισμένη.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
