Σε φάση «υψηλής διαρθρωτικής κερδοφορίας και στρατηγικής ευελιξίας» εισέρχονται οι ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με τη νέα, εκτενή έκθεση της Goldman Sachs, η οποία αναθεωρεί ανοδικά τις τιμές-στόχους και βλέπει μέση δυνητική άνοδο της τάξης του 20% για τον κλάδο.
Η GS αναβαθμίζει τη Eurobank σε «Αγορά» από «Ουδέτερη» με τιμή στόχο τα 5 ευρώ, καθώς διαπιστώνει διατηρήσιμους θετικούς καταλύτες από το πλεονεκτικό επιχειρηματικό της μείγμα (με ισχυρή παρουσία σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία και διατηρήσιμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων σε επίπεδα mid-teens), επαναλαμβάνει τη σύσταση «Αγορά» για Πειραιώς με τιμή στόχο τα 10,5 ευρώ και Alpha Bank με τιμή στόχο τα 5,10 ευρώ ενώ υποβαθμίζει την Εθνική Τράπεζα από «Αγορά» σε «Ουδέτερη» με τιμή στόχο τα 16,75 ευρώ λόγω σχετικής αποτίμησης.
Όπως επισημαίνει στην έκθεση της, οι ελληνικές τράπεζες έχουν εισέλθει σε μια εποχή υψηλότερης διαρθρωτικής κερδοφορίας και στρατηγικής ευελιξίας, υποστηριζόμενες από ισχυρά κεφαλαιακά επίπεδα, ολοένα και πιο ανθεκτικά επιχειρηματικά μοντέλα και ένα ιδιαίτερα ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον.
Οι τιμές των μετοχών αποτυπώνουν αυτή τη βελτίωση — με την Εθνική Τράπεζα, την Πειραιώς, τη Eurobank και την Alpha Bank να καταγράφουν άνοδο περίπου 400% κατά μέσο όρο από τα τέλη του 2021 (έναντι περίπου 170% για τον δείκτη τραπεζών SX7P) και περίπου 20% από την αρχή του έτους (έναντι περίπου 4% για τον SX7P).
Η Goldman Sachs βλέπει τις ελληνικές τράπεζες σε μια φάση διατηρήσιμης κερδοφορίας, ισχυρής πιστωτικής επέκτασης και αυξανόμενων διανομών προς τους μετόχους. Με ισχυρούς δείκτες αποδοτικότητας και κεφαλαιακή ευελιξία, ο κλάδος παραμένει ελκυστικός σε ευρωπαϊκή σύγκριση, με βασικό μοχλό ανάπτυξης τα δάνεια, τις προμήθειες και τη στοχευμένη αξιοποίηση πλεονάζοντος κεφαλαίου.
Σημειώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι ήδη από τις πιο αποδοτικές στην Ευρώπη, με δείκτες κόστους-εσόδων στο 35% περίπου έναντι 50% κατά μέσο όρο για τις τράπεζες που καλύπτει η Goldman Sachs και προβλέπει με συνεχή βελτίωση της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων.
Συνολικά, ο οίκος αυξάνει κατά μέσο όρο 27% τις τιμές-στόχους, υιοθετώντας πλέον μεθοδολογία αποτίμησης με βάση τον δείκτη P/E, λόγω μεγαλύτερης προβλεψιμότητας κερδών.
Ο αμερικανικός οίκος εκτιμά ότι ο επενδυτικός «μύθος» των ελληνικών τραπεζών έχει μετατοπιστεί από την κεφαλαιακή επάρκεια και την εξυγίανση των ισολογισμών σε ένα αφήγημα ισχυρής οργανικής ανάπτυξης, αυξημένων διανομών και ευελιξίας για εξαγορές, σε ένα ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον.
Υπογραμμίζει πως η επενδυτική θέση των ελληνικών τραπεζών παραμένει ελκυστική, με ρυθμούς αύξησης δανείων περίπου διπλάσιους του ευρωπαϊκού μέσου όρου, υποστηριζόμενους από κορυφαίους δείκτες αποδοτικότητας, βελτιούμενη ποιότητα ενεργητικού, αυξανόμενες διανομές προς τους μετόχους και ενεργητική αξιοποίηση κεφαλαίου, ενώ συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με έκπτωση έναντι του ευρωπαϊκού μέσου όρου, περίπου στις 10 φορές τα κέρδη (P/E), έναντι περίπου 11 φορές για το ευρύτερο ευρωπαϊκό τραπεζικό δείγμα (συναίνεση LSEG 12 μηνών).
Εκτιμά επίσης ότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο περίπου στο 14%-15% την περίοδο 2026-2028, με τον δείκτη CET1 να υπερβαίνει κατά μέσο όρο το 15%.
Σε ό,τι αφορά τις συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A), σύμφωνα με την Goldman Sachs, οι ελληνικές τράπεζες έχουν υπάρξει ιδιαίτερα δραστήριες τα τελευταία χρόνια — με την Πειραιώς να ενσωματώνει την Εθνική Ασφαλιστική, τη Eurobank να ενσωματώνει τη Hellenic Bank και να έχει ανακοινώσει την εξαγορά της ασφαλιστικής ζωής Eurolife, και την Alpha Bank να έχει πρόσφατα ολοκληρώσει την εξαγορά της AstroBank στην Κύπρο — ενώ περαιτέρω συμπληρωματικές (και ενδεχομένως μετασχηματιστικές) συμφωνίες εξακολουθούν να συζητούνται ως πιθανότητα από αρκετές διοικητικές ομάδες.
Ειδικότερα, η Goldman Sachs εντοπίζει πέντε βασικούς πυλώνες που στηρίζουν το θετικό outlook για τον κλάδο:
- Ισχυρή πιστωτική επέκταση: Ρυθμοί αύξησης δανείων σημαντικά υψηλότεροι από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, με κινητήριο δύναμη κυρίως τον εταιρικό δανεισμό
- Βελτίωση ποιότητας ενεργητικού: Το κόστος κινδύνου έχει υποχωρήσει θεαματικά την τελευταία δεκαετία και αναμένεται να παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα
- Υψηλή λειτουργική αποδοτικότητα: Οι ελληνικές τράπεζες συγκαταλέγονται στις πιο αποδοτικές στην Ευρώπη, με δείκτες κόστους προς έσοδα (C/I) αισθητά χαμηλότερους από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο
- Ισχυρή κερδοφορία και κεφαλαιακή δημιουργία: Μέση απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 14%-15% την περίοδο 2026-2028 και δείκτες CET1 άνω του 15%
- Ελκυστικές αποτιμήσεις: Παρά το ράλι των μετοχών, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται σε P/E περίπου 10x, έναντι περίπου 11x του ευρωπαϊκού μέσου όρου.
Τι βλέπει για τις ελληνικές τράπεζες η Goldman Sachs
Eurobank: Πλεονέκτημα από τη γεωγραφική διαφοροποίηση
Η Goldman Sachs αναβαθμίζει τη σύσταση για τη Eurobank σε Buy από Neutral, με νέα τιμή-στόχο τα €5,00 και περιθώριο ανόδου 21%
Τι ξεχωρίζει:
- ROTE ~15% το 2025, με περαιτέρω βελτίωση έως το 2028
- Ισχυρή παρουσία σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία, αγορές που αναμένεται να «τρέξουν» ταχύτερα από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης
- Ολοκληρωμένες εξαγορές (Hellenic Bank, CNP Cyprus), με σημαντικό ανεκμετάλλευτο περιθώριο συνεργειών
- Πιθανή περαιτέρω ενίσχυση κερδών από τη συμφωνία για την Eurolife, η οποία δεν έχει ακόμη ενσωματωθεί πλήρως στις εκτιμήσεις
- Η τράπεζα εμφανίζει ισχυρή κεφαλαιακή βάση (CET1 ~15%) και αυξανόμενες διανομές, με payout ratio που εκτιμάται ότι θα φθάσει στο 60% έως το 2027
Τράπεζα Πειραιώς: Καταλύτης η Εθνική Ασφαλιστική
Η Goldman Sachs διατηρεί σύσταση «Αγορά» για την Πειραιώς, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα €10,50 (περιθώριο ανόδου ~20%)
Τι ξεχωρίζει:
- Ηγετική θέση στην Ελλάδα σε καταθέσεις (28%) και δάνεια (26%)
- ROTE σε μεσαία επίπεδα «mid-teens» με ανοδική τάση
- Ισχυρή ώθηση από την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής, με σημαντική συνεισφορά στα κέρδη προ φόρων από το 2026 και μετά
- Δείκτης κόστους προς έσοδα γύρω στο 34%, από τους χαμηλότερους στην Ευρώπη
- Ο οίκος επισημαίνει ότι η επιτυχία της ενσωμάτωσης της Εθνικής Ασφαλιστικής αποτελεί «κεντρικό στοιχείο» της επενδυτικής ιστορίας, με πιθανή επιτάχυνση κερδών μετά το 2027
Alpha Bank: Ισχυρή κεφαλαιακή δημιουργία
Για την Alpha Bank, η Goldman Sachs διατηρεί σύσταση «Αγορά» και αυξάνει την τιμή-στόχο στα €5,10 (περιθώριο ανόδου 22%)
Τι ξεχωρίζει:
- Προβλεπόμενη αύξηση EPS ~13% έως το 2028
- Σημαντική κεφαλαιακή δημιουργία (~350 μ.β. το 2025), υψηλότερη από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο
- Ανοδική πορεία CET1 προς το 16% έως το 2028, ακόμη και με αυξημένες διανομές
- Δυνατότητα αξιοποίησης πλεονάζοντος κεφαλαίου για μερίσματα, επαναγορές ή εξαγορές
- Η τράπεζα εμφανίζει χαμηλότερο ROTE έναντι των ανταγωνιστών, ωστόσο η ισχυρή δημιουργία κεφαλαίου και η στρατηγική συνεργασία με τη UniCredit ενισχύουν τη μεσοπρόθεσμη επενδυτική περίπτωση
Εθνική Τράπεζα: Ισχυρή αλλά ακριβότερη
Η Goldman Sachs υποβαθμίζει την Εθνική Τράπεζα σε «Ουδέτερη» από «Αγορά», με νέα τιμή-στόχο τα €16,75 (περιθώριο ανόδου 11%)
Τι ξεχωρίζει:
- Υψηλότερος δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας στον κλάδο (CET1 ~19% στο 9Μ25)
- Σημαντικό πλεονάζον κεφάλαιο (~€1,9 δισ.), που αντιστοιχεί σε ~14% της κεφαλαιοποίησης
- Ισχυρή καταθετική βάση και χαμηλό κόστος χρηματοδότησης
- Ωστόσο, η μετοχή διαπραγματεύεται ήδη με premium αποτίμηση έναντι των ελληνικών ομοτίμων, γεγονός που περιορίζει το περιθώριο περαιτέρω ανόδου
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
