HSBC: Νέες τιμές στόχοι για τις 4 τράπεζες, έως 31% το περιθώριο ανόδου

Ισχυρότερη κερδοφορία, υψηλότερες τιμές-στόχους και σύσταση αγοράς για το σύνολο των τεσσάρων συστημικών τραπεζών προβλέπει η HSBC, η οποία παραμένει ιδιαίτερα θετική για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, ξεχωρίζοντας την Alpha Bank και τη Eurobank ως κορυφαίες επιλογές της. 

Στην έκθεσή της, με ημερομηνία 28 Οκτωβρίου 2026, ο διεθνής οίκος επισημαίνει ότι τα υψηλότερα επιτόκια και η ισχυρότερη δυναμική των προμηθειών δημιουργούν ευνοϊκότερες προοπτικές εσόδων, ενώ το λειτουργικό κόστος και το κόστος πιστωτικού κινδύνου παραμένουν υπό έλεγχο.

Η HSBC αναβαθμίζει την εκτίμησή της για τον μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) των ελληνικών τραπεζών την περίοδο 2025-2028 στο 10%, από 6% προηγουμένως, ενώ προβλέπει ότι η προσαρμοσμένη για το πλεονάζον κεφάλαιο απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) θα φθάσει στο 17% το 2028, έναντι παραδοχής για κόστος ιδίων κεφαλαίων 14,7%.

Σύμφωνα με την έκθεση, οι ελληνικές τράπεζες αναμένεται να εμφανίσουν την ισχυρότερη δυναμική αύξησης κερδών ανά μετοχή στην περιοχή CEEMEA, με εκτιμώμενη μερισματική απόδοση σε μετρητά 5% για το 2027. 

Παράλληλα, διαπραγματεύονται με δείκτη P/E 8,3 φορές και P/TBV 1,3 φορές.

Βασικός παράγοντας για την αναβάθμιση των εκτιμήσεων είναι τα υψηλότερα επιτόκια. Η HSBC αυξάνει κατά 65 μονάδες βάσης τις παραδοχές της για το μέσο επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ την περίοδο 2027-2028 και ανεβάζει την εκτίμηση για το τελικό επιτόκιο στο 2,5%, από 2%. 

Σε συνδυασμό με τη συνεχιζόμενη πιστωτική επέκταση, αναθεωρεί ανοδικά την πρόβλεψη για τον μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των καθαρών εσόδων από τόκους την περίοδο 2026-2028 στο 8%, από 5%, με το τέταρτο τρίμηνο του 2026 να αναμένεται να αποτελέσει το βασικό σημείο επιτάχυνσης.

Ταυτόχρονα, οι νέες ασφαλιστικές δραστηριότητες και συνεργασίες, η ανάπτυξη του wealth management και της επενδυτικής τραπεζικής, καθώς και τα αυξανόμενα έσοδα από μισθώματα, οδηγούν την HSBC να αναβαθμίσει την εκτίμησή της για τον μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των εσόδων από προμήθειες στο 12%, από 9%.

Για το τρίτο τρίμηνο του 2026, η HSBC αναμένει ανθεκτική κερδοφορία, με αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 2%-5% σε τριμηνιαία βάση, η οποία εκτιμάται ότι θα αντισταθμίσει την εποχική υποχώρηση των προμηθειών και την περιορισμένη αύξηση των λειτουργικών εξόδων. 

Η ποιότητα του ενεργητικού αναμένεται να παραμείνει υγιής και το κόστος πιστωτικού κινδύνου εντός των στόχων των διοικήσεων.

Η HSBC εξετάζει επίσης το ενδεχόμενο επιβολής έκτακτων φόρων ενόψει των εκλογών του 2027. 

Όπως σημειώνει, οι ελληνικές τράπεζες έχουν ήδη δεσμευθεί να συνεισφέρουν από 100 εκατ. ευρώ η καθεμία για την ανακαίνιση σχολείων και από 40 εκατ. ευρώ για τα πανεπιστήμια. 

Οι συνολικές αυτές δεσμεύσεις αντιστοιχούν, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της, στο 2,5% των εκτιμώμενων κερδών ανά μετοχή της περιόδου 2025-2028, γεγονός που, κατά την εκτίμησή της, περιορίζει την πιθανότητα πρόσθετων έκτακτων εισφορών.

Alpha Bank – Τιμή-στόχος 5,35 ευρώ, σύσταση Buy

Η HSBC διατηρεί την εκτίμηση ότι η Alpha Bank θα εμφανίσει τον υψηλότερο μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή μεταξύ των ελληνικών τραπεζών την περίοδο 2025-2027, στο 20%, από 17% προηγουμένως. Η δυναμική αυτή στηρίζεται στην πλήρη ενοποίηση της Astrobank το 2026, στην επιτάχυνση των εσόδων από προμήθειες μετά την προσθήκη της Axia και των ασφαλιστικών εταιρειών Altius και Universal, καθώς και στις μεγαλύτερες επαναγορές μετοχών.

Η HSBC σημειώνει ότι η παρουσίαση του επιχειρηματικού σχεδίου 2026-2028 στις 5 Νοεμβρίου ενδέχεται να δημιουργήσει πρόσθετο ανοδικό περιθώριο για τις μεσοπρόθεσμες προβλέψεις της.

Ο οίκος διατηρεί αμετάβλητες τις εκτιμήσεις κερδοφορίας για το 2026, καθώς τα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες αντισταθμίζονται από χαμηλότερα μη βασικά έσοδα και ελαφρώς αυξημένες λειτουργικές δαπάνες. Αντίθετα, αναβαθμίζει τις προβλέψεις για τα κέρδη του 2027 και του 2028 κατά 9% και 12%, αντίστοιχα, λόγω των υψηλότερων βασικών εσόδων και της θετικής λειτουργικής μόχλευσης, με τις παραδοχές για το κόστος και το κόστος πιστωτικού κινδύνου να παραμένουν ουσιαστικά αμετάβλητες.

Η HSBC αυξάνει την τιμή-στόχο κατά 10%, στα 5,35 ευρώ από 4,85 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Buy, με περιθώριο ανόδου 25%. Επισημαίνει ότι η Alpha Bank διαπραγματεύεται με discount 15% έναντι της διάμεσης αποτίμησης των τραπεζών αναδυόμενων αγορών, εξαιρουμένης της Ασίας, βάσει του εκτιμώμενου P/TBV του 2027, παρά την ιδιαίτερα ισχυρή δυναμική αύξησης των κερδών ανά μετοχή.

Eurobank – Τιμή-στόχος 5,55 ευρώ, σύσταση Buy

Η HSBC επισημαίνει ότι η επέκταση του ισολογισμού της Eurobank από την αρχή του έτους έχει ξεπεράσει τις προσδοκίες της, δημιουργώντας πρόσθετα περιθώρια ενίσχυσης των καθαρών εσόδων από τόκους, πέραν της θετικής επίδρασης των υψηλότερων επιτοκίων.

Οι αυξημένες αγορές τίτλων κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, που χρηματοδοτήθηκαν εν μέρει από την πλεονάζουσα ρευστότητα στην Κύπρο, οδηγούν σε αναβάθμιση κατά 10% των προβλέψεων για το χαρτοφυλάκιο τίτλων. Παράλληλα, η HSBC αυξάνει κατά 2% τις εκτιμήσεις για το δανειακό χαρτοφυλάκιο, αντανακλώντας την ισχυρή πιστωτική επέκταση στη Βουλγαρία μετά την υιοθέτηση του ευρώ και τις συνεχιζόμενες ευκαιρίες διεθνούς δανεισμού στην Κύπρο.

Για το 2026, μειώνει κατά 5% την εκτίμηση κερδοφορίας, λόγω της καθυστέρησης ολοκλήρωσης της εξαγοράς της Eurolife και της μετάθεσης της αρχικής συνεισφοράς της στα κέρδη για το 2027. Ωστόσο, αναβαθμίζει τις προβλέψεις για το 2027 και το 2028 κατά 13% και 11%, αντίστοιχα, λόγω ισχυρότερων προσδοκιών για τα καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες, διατηρώντας ουσιαστικά αμετάβλητες τις εκτιμήσεις για το κόστος και το κόστος πιστωτικού κινδύνου.

Η HSBC αυξάνει την τιμή-στόχο κατά 16%, στα 5,55 ευρώ από 4,80 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Buy και τοποθετώντας το περιθώριο ανόδου στο 29%. Προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή 13% την περίοδο 2025-2028 και μέση προσαρμοσμένη ROTE 20% για τη διετία 2027-2028. Υπό αυτά τα δεδομένα, θεωρεί ελκυστικό το P/TBV 1,35 φορές για το 2027, ενώ το P/E 7,7 φορές είναι το χαμηλότερο μεταξύ των ελληνικών τραπεζών και αντιστοιχεί σε discount 15% έναντι των τραπεζών της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης.

Εθνική Τράπεζα – Τιμή-στόχος 19,20 ευρώ, σύσταση Buy

Η HSBC προχωρά σε περιορισμένες προσαρμογές των εκτιμήσεων για τα κέρδη της Εθνικής Τράπεζας το 2026, ενώ αναβαθμίζει τις προβλέψεις για το 2027 και το 2028 κατά 5% και 10%, αντίστοιχα.

Οι αναθεωρήσεις ενσωματώνουν ενίσχυση κατά 9 ποσοστιαίες μονάδες στις προβλέψεις για τα έσοδα από προμήθειες, χάρη στις πρόσφατα ανακοινωθείσες συνεργασίες με την Allianz στον ασφαλιστικό τομέα και την Dromeus Capital στις επενδύσεις σε ακίνητα, καθώς και τις υψηλότερες παραδοχές για τα επιτόκια.

Η HSBC αυξάνει την τιμή-στόχο κατά 4%, στα 19,20 ευρώ από 18,45 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Buy και εκτιμώντας περιθώριο ανόδου 25%. Σημειώνει ότι η Εθνική Τράπεζα διαπραγματεύεται με δείκτη P/B 1,5 φορές για το 2027, επίπεδο που αντιστοιχεί σε μέσο discount 20% έναντι τραπεζών της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης με συγκρίσιμη προσαρμοσμένη για το πλεονάζον κεφάλαιο ROTE. Παράλληλα, προβλέπει ελκυστική μερισματική απόδοση σε μετρητά 6,4% για το 2027, η οποία συμπληρώνεται από επαναγορές μετοχών.

Τράπεζα Πειραιώς – Τιμή-στόχος 12,35 ευρώ, σύσταση Buy

Η HSBC αναβαθμίζει κατά 4%-7% τις εκτιμήσεις για τα κέρδη της Τράπεζας Πειραιώς την περίοδο 2026-2028, λόγω των ισχυρότερων προβλέψεων για τα έσοδα.

Τα υψηλότερα επιτόκια και η ισχυρή συνεισφορά της Εθνικής Ασφαλιστικής κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026 οδηγούν τον οίκο να αυξήσει τις προβλέψεις εσόδων κατά περίπου 7% και για τα τρία έτη. Τα οφέλη αυτά αντισταθμίζονται εν μέρει από υψηλότερες προβλέψεις για πιστωτικές ζημιές, καθώς η τράπεζα ενισχύει την κάλυψη, και από ελαφρώς ταχύτερη αύξηση των λειτουργικών εξόδων.

Η HSBC αυξάνει την τιμή-στόχο κατά 2%, στα 12,35 ευρώ από 12,10 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Buy, με περιθώριο ανόδου 31%, το υψηλότερο μεταξύ των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών. Θεωρεί ελκυστική την αποτίμηση της μετοχής, η οποία διαπραγματεύεται με P/TBV 1,3 φορές για το 2027, έναντι προσαρμοσμένης για το πλεονάζον κεφάλαιο ROTE περίπου 17% και μερισματικής απόδοσης σε μετρητά περίπου 6%.