Η «βουτιά» των μεγάλων της τεχνολογίας: Γιατί χάνουν φέτος έως και 68%

Κατά τη διάρκεια της πανδημίας ήταν ο κλάδος που έλαμψε με την πορεία του. Οι τεχνολογικές μετοχές είχαν ένα εντυπωσιακό ράλι, καθώς τα περιοριστικά μέτρα και η τηλεργασία οδήγησε σε εντυπωσιακή αύξηση της χρήσης της υψηλής τεχνολογίας.

Όμως, το 2022 μοιάζει να είναι το έτος της κρίσης, με τις αποτιμήσεις να υποχωρούν σημαντικά σε πιο φυσιολογικά επίπεδα. Βέβαια η πτώση μπορεί να αποδειχθεί καταστροφική για ορισμένους επενδυτές, καθώς για τα κορυφαία ονόματα της τεχνολογίας κυμαίνεται από 20% έως και σχεδόν 70%. Ο τεχνολογικός δείκτης του S&P 500 είχε απώλειες μέχρι την Πέμπτη 9 Ιουνίου 20% από την αρχή του έτους, δηλαδή η διαφορά της πτώσης σε σύγκριση με τον ευρύτερο S&P 500 φθάνει στο 14%, που είναι η υψηλότερη από το 2004.

Η πτώση ώθησε τους επενδυτές να ρευστοποιήσουν ένα ποσό ρεκόρ 7,6 δισ. δολαρίων από αμοιβαία και διαπραγματεύσιμα κεφάλαια με επίκεντρο την τεχνολογία μέχρι τον Απρίλιο του τρέχοντος έτους, σύμφωνα με τα στοιχεία της Morningstar Direct.

Με την πάροδο των ετών, οι μετοχές των εταιρειών τεχνολογίας έχουν οδηγήσει το χρηματιστήριο σε υψηλότερα επίπεδα, ωθώντας τους κύριους δείκτες σε δεκάδες ρεκόρ. Ο ενθουσιασμός για τα πάντα, από το cloud μέχρι το λογισμικό και τα μέσα κοινωνικής δικτύωσης, οδήγησε σε μια επική άνοδο τις αγορές. Σε βάθος 5ετίας η απόδοση του τεχνολογικού δείκτη του S&P 500 είναι εντυπωσιακή: κέρδισε 137%, με μια μέση ετησιοποιημένη απόδοση της τάξεως του 19%.

Η πορεία των κορυφαίων τεχνολογικών μετοχών από την αρχή του 2022

Πιο πρόσφατα, η χαλαρή πολιτική της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ στην αρχή της πανδημίας COVID-19 τροφοδότησε μια ακόρεστη όρεξη για πιο ριψοκίνδυνα στοιχήματα. Φέτος, οι επενδυτές αντιμετωπίζουν ένα διαφορετικό περιβάλλον. Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν στο υψηλότερο επίπεδό τους από το 2018, ενώ οι τιμές των ομολόγων υποχώρησαν. Αρκετές τάσεις που άκμασαν τα τελευταία δύο χρόνια -συμπεριλαμβανομένων των ανοδικών συναλλαγών δικαιωμάτων προαίρεσης, των εταιρειών εξαγοράς ειδικού σκοπού και των κρυπτονομισμάτων- έκαναν απότομη πτωτική στροφή. Μόνο οι τομείς της ενέργειας και των υπηρεσιών κοινής ωφέλειας του S&P 500 έχουν επωφεληθεί.

Ορισμένοι επενδυτές λένε ότι η δεκαετία της τεχνολογικής κυριαρχίας στις αγορές φτάνει στο τέλος της. Οι επενδυτές αξίας, οι οποίοι αγοράζουν μετοχές που είναι φτηνές, με βάσει δείκτες όπως τα κέρδη ή η λογιστική αξία, στρέφονται σε κλασικά ονόματα όπως οι Exxon Mobil, Coca-Cola και Altria Group.

Ο δείκτης S&P 500 Value Index υπεραποδίδει έναντι του δείκτη S&P 500 Growth Index -ο οποίος περιλαμβάνει εταιρείες όπως η Tesla, η Nvidia  και η Meta Platforms- κατά 17 ποσοστιαίες μονάδες, τη μεγαλύτερη διαφορά από το 2000. Εν τω μεταξύ, έχουν απομείνει περισσότερα από 48 δισ. δολάρια σε κεφάλαια που παρακολουθούν μετοχές ανάπτυξης, σύμφωνα με την EPFR, ενώ οι επενδυτές έχουν τοποθετήσει περισσότερα από 13 δισ. δολάρια σε κεφάλαια που παρακολουθούν μετοχές αξίας.

Για πολλούς επενδυτές, τα στοιχήματα κατά της τεχνολογίας και οι πολύμηνες αναταραχές στην αγορά θυμίζουν τη φούσκα dot-com της δεκαετίας του 2000. Τότε, η γοητεία της τεχνολογικής καινοτομίας σε συνδυασμό με τα χαμηλά επιτόκια τροφοδότησε μια έκρηξη στις μετοχές του Διαδικτύου.

Όταν η φούσκα έσκασε, ο Nasdaq Composite έπεσε σχεδόν 80% μεταξύ Μαρτίου 2000 και Οκτωβρίου 2002. Βέβαια, ορισμένοι επενδυτές επισημαίνουν τη βασική διαφορά μεταξύ της τρέχουσας εποχής και της φούσκας του dot-com. Παρόλο που οι αποτιμήσεις των μετοχών τεχνολογίας έχουν αυξηθεί τα τελευταία χρόνια, δεν έχουν ανακάμψει κοντά στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν τον Μάρτιο του 2000.

Βέβαια, ο κύκλος αύξησης των επιτοκίων της Fed είναι ακόμη στην αρχή του. Οι επενδυτές αναμένουν ότι η κεντρική τράπεζα θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια φέτος. Αυτό σημαίνει ότι οι αποδόσεις αναμένεται να αυξηθούν, ασκώντας ενδεχομένως περαιτέρω πιέσεις στις μετοχές τεχνολογίας και άλλες αναπτυσσόμενες μετοχές. 

Οι 4 «πονοκέφαλοι» για την τεχνολογία

Τέσσερα είναι τα βασικά στοιχεία που ταλαιπωρούν τον τεχνολογικό κλάδο: 

1. Αύξηση του πληθωρισμού: Ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ έχει αυξηθεί σε σχεδόν 8%, το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 40 ετών. Η Fidelity International αναφέρει ότι «οι μετοχές τεχνολογικής ανάπτυξης έχουν ως επί το πλείστον επιτύχει τις κορυφαίες επιδόσεις τους στην αγορά, ενώ ο πληθωρισμός ήταν εξαιρετικά χαμηλός». Γιατί οι μετοχές τεχνολογίας είναι ευάλωτες στον υψηλό πληθωρισμό; Γιατί ανταγωνίζονται για την προσέλκυση των καλύτερων επαγγελματιών πληροφορικής, με μέσους μισθούς τεχνολογίας σχεδόν 105.000 δολάρια (81.000 λίρες) το 2021, σύμφωνα με έρευνα της SHRM. Ενώ οι προγραμματιστές ιστοσελίδων είδαν τους μισθούς τους να αυξάνονται κατά 21%. Ο υψηλός πληθωρισμός προσθέτει στην ανοδική πίεση στους μισθούς, μαζί με το κόστος άλλων στοιχείων.
2. Η αύξηση των επιτοκίων: Μία από τις μεθόδους αποτίμησης των εταιρειών τεχνολογίας είναι η προεξοφλημένη ταμειακή ροή. Μια αύξηση των επιτοκίων μειώνει την τρέχουσα αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών και την τεκμαρτή αξία της εταιρείας. Οι αναλυτές επισημαίνουν επίσης την ισχυρή συσχέτιση μεταξύ του δείκτη FANG+ (περιλαμβάνει 10 «γίγαντες» της τεχνολογίας) και του μεγέθους του ισολογισμού της Fed. Η ποσοτική σύσφιξη αναμένεται να μειώσει τον ισολογισμό της Fed κατά 3 τρισεκατομμύρια δολάρια έως το 2025, ασκώντας περαιτέρω καθοδική πίεση στις μετοχές τεχνολογίας.
3. Προβλήματα υλικοτεχνικής υποδομής: Υπάρχει παγκόσμια έλλειψη τσιπ λόγω της αυξανόμενης ζήτησης για προϊόντα όπως τα αυτοκίνητα και τα ηλεκτρονικά είδη ευρείας κατανάλωσης. Ο Κεν Ίγκλαντ της EY εκτιμά ότι οι εταιρείες τεχνολογίας αναμένουν ότι «οι περιορισμοί στην εφοδιαστική αλυσίδα θα μειωθούν το 2022», αλλά προειδοποιεί επίσης ότι «οι καθοδικοί κίνδυνοι παραμένουν σημαντικοί».
4. Πιο σκληρός ρυθμιστικός έλεγχος: Το Facebook βρίσκεται αντιμέτωπο με αντιμονοπωλιακή αγωγή, μέρος της ευρύτερης εφαρμογής νομοσχεδίων αντιμονοπωλιακής νομοθεσίας με επίκεντρο την τεχνολογία που βρίσκονται σε εξέλιξη στις ΗΠΑ. Και υπάρχει επίσης παγκόσμιος έλεγχος, με την Ευρώπη να εφαρμόζει νόμους σχετικά με την προστασία των δεδομένων και της ιδιωτικής ζωής. Επιπλέον, ένας προτεινόμενος παγκόσμιος ελάχιστος φορολογικός συντελεστής θα μπορούσε να πλήξει εταιρείες που πραγματοποιούν διεθνείς συναλλαγές, όπως η Amazon.