BofA: Αναθεωρεί προς τα πάνω τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες

Εν αναμονή των ανακοινώσεων από τις συστημικές τράπεζες για τα οικονομικά αποτελέσματα του 2025, η Bank of America βλέπει διόρθωση προς τα πάνω στις τραπεζικές μετοχές, έπειτα από ένα πτωτικό σερί.

Παρά την πτωτική πορεία του Φεβρουαρίου, μετά από έναν ιδιαίτερα ισχυρό Ιανουάριο, ο τραπεζικός κλάδος διατηρείται στο +9,5% από την αρχή του έτους. Σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, το ενδιαφέρον της αγοράς θα στραφεί προς πιθανές πιθανές αναβαθμίσεις κερδών ανά μετοχή (EPS) μέσα από τα επικαιροποιημένα επιχειρησιακά σχέδια, καθώς και στην αύξηση των επιστροφών κεφαλαίου προς τους μετόχους, δεδομένης της βελτίωσης της ποιότητας του κεφαλαίου.

Η BofA εκτιμά πως τα τριμηνιαία αποτελέσματα δεν θα αποτελέσουν το επίκεντρο του ενδιαφέροντος, αν και τα καθαρά έσοδα από τόκους θα αυξηθούν (με την Εθνική Τράπεζα να μένει σταθερή), ενώ «βλέπει» και ισχυρή αύξηση των δανείων κατά το τρίμηνο, με όλες τις τράπεζες να ξεπερνούν τις προβλέψεις για το 2025, εν μέρει λόγω της πρόωρης υλοποίησης των έργων υποδομής του 2026 κατά το 4ο τρίμηνο του 2025.

Ως αποτέλεσμα, η BofA δίνει τιμή-στόχο για τη Eurobank στα 5,54 ευρώ με σύσταση buy, την Εθνική Τράπεζα στα 14,78 ευρώ με σύσταση neutral, την Τράπεζα Πειραιώς στα 9,86 ευρώ με σύσταση buy και την Alpha Bank στα 4,41 ευρώ με σύσταση buy.

Διψήφια αύξηση στα κέρδη ανά μετοχή

Στην έκθεσή της, η Bank of America αναφέρει πως οι νέες στρατηγικές των τραπεζών για την τριετία 2026-28 θα περιλαμβάνουν διψήφια αύξηση των κερδών ανά μετοχή, με «όχημα» τέσσερις βασικούς άξονες:

1. τα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους (περίπου 5,5% CAGR 3 ετών) μετά από μια καμπή στο 4ο τρίμηνο του 2025 και >9% CAGR 3 ετών στην αύξηση των δανείων, 
2. την αύξηση των προμηθειών (BofAe: >9% CAGR 3 ετών) λόγω της υψηλότερης διείσδυσης της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων/ασφαλίσεων και της αύξησης των προμηθειών που σχετίζονται με την πίστωση, 
3. τη μείωση του CoR κατά 5-10bp λόγω των χαμηλότερων αναγκών κάλυψης και των συνεχιζόμενων επαναδιαπραγματεύσεων των προμηθειών εξυπηρέτησης των NPE, και 
4. την αύξηση του κόστους που περιορίζεται στο 5% ετησίως, παρά την πιθανή αύξηση των δαπανών για IT.

Πάντως, η BofA επισημαίνει ότι οι θετικές τάσεις του NII έχουν ήδη αποτυπωθεί σε μεγάλο βαθμό στις αυξημένες εκτιμήσεις της αγοράς και ως αποτέλεσμα δεν περιμένει ιδιαίτερες εκπλήξεις. Εκεί που αναμένει θετικές εκπλήξεις είναι στις προμήθειες, στο χαμηλότερο κόστος κινδύνου και στις υψηλότερες διανομές.

«Φουσκωμένα» ποσοστά διανομής

Με τη σταθερή κερδοφορία και την ομαλή αποσβέση των DTC, η αμερικανική τράπεζα θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι πλέον σε θέση να εφαρμόσουν ταχύτερες αποδόσεις κεφαλαίου στις προβλέψεις τους.

Αναφέρει πως η Εθνική Τράπεζα αποτελεί το επίκεντρο του ενδιαφέροντος και προβλέπει αύξηση του payout στο 65% για το 2025, ανεβασμένο κατά 5 ποσοστιαίες μονάδες, καθώς και ετήσια αύξηση των διανομών μερισμάτων κατά 10 ποσοστιαίες μονάδες από το 2026 και έπειτα, με στόχο να φτάσει έως και το 95% έως το 2028, διατηρώντας παράλληλα περιθώριο για πιθανές συγχωνεύσεις και εξαγορές.

Όσον αφορά στην Alpha Bank και στη Eurobank, η BofA βλέπει και εκεί αύξηση του payout στο 55% για το 2025, με σταδιακή ενίσχυση τα επόμενα έτη, ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς θεωρεί πως θα διατηρήσει τις πληρωμές προς τους μετόχους σταθερές στο 50% για το 2025 και 2026, προκειμένου να ενσωματωθεί ομαλά η Εθνική Ασφαλιστική, ενώ από το 2027 θα προχωρήσει σε αυξήσεις.

Κορυφαία επιλογή στην Ελλάδα η Eurobank για το 2026

Τέλος, η Bank of America επαναλαμβάνει ότι η Eurobank αποτελεί την κορυφαία επιλογή της για το 2026, βάσει τριών βασικών πυλώνων: Τη μετάβαση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά, την ένταξη της Βουλγαρίας στην ευρωζώνη και την ένταξη της Κύπρου στο Σένγκεν.

Σε συνδυασμό με τα θεμελιώδη μεγέθη, το υψηλότερο περιθώριο επιτοκίου, γεωγραφική διαφοροποίηση, συνέργειες από εξαγορές και περαιτέρω ενίσχυση εσόδων από διαχείριση κεφαλαίων και ασφάλειες,  η αποτίμηση της μετοχής (1,3 φορές P/TBV και κάτω από 8 φορές P/E) κρίνεται ελκυστική έναντι εκτιμώμενης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων 18% το 2027 και μέσου ετήσιου ρυθμού αύξησης EPS 13% στην τριετία.